事件：

公司于2021年3月26日晚发布《2020年年度报告》。

点评：

营业收入同比微增，扣非归母净利润快速增长2020年，公司克服疫情不利影响，积极抢抓信创、企业上云和数智化转型等市场机遇，实现营业收入85.25亿元，同比增长0.18%，实现扣非归母净利润9.04亿元，同比增长33.50%。分产品来看，公司云服务业务（不含金融类云服务业务）实现收入34.22亿元，同比增长73.71%，收入占比达到40.15%；软件业务实现收入40.44亿元；支付服务业务实现收入7.45亿元；互联网投融资信息服务业务在坚持稳健经营、控制规模的方针指引下，实现收入2.60亿元。收入规模稳居行业领先的同时，公司经营质量保持同步提升，经营活动产生的现金流净额为16.13亿元，同比增长5.22%。

云服务维持高增长，客户拓展成效显著

2020年，公司云服务业务继续保持高速增长态势，全年完成云预收款10.91亿元，较年初增长83.9%。截至2020年底，公司云服务业务累计付费客户数为60.16万家，同比增长17.5%。按照客户属性分类，大中型企业云服务业务实现收入27.26亿元，同比增长67.9%；小微企业云服务业务实现收入2.41亿元，同比增长65.2%；政府与其他公共组织云服务业务实现收入4.56亿元，同比增长127.2%。在大型企业业务方面，公司成功签约了上汽集团、宝马（中国）汽车贸易有限公司、银保监会、中国进出口银行、中国烟草总公司、中国国际电视总公司等多家行业标杆客户。

专注云产品研发，YonBIP核心竞争力不断提升2020年，为强化YonBIP等云产品的竞争力，公司继续加大研发投入，全年研发投入达16.73亿元，同比增长1.78%，占营业收入的比例为19.63%，研发投入资本化的比重为23.64%。公司抓住大型企业产品技术升级换代的机遇，加快了YonBIP的统一技术平台iuap研发，发布了低代码开发平台YonBuilder、连接平台YonLinker、AIoT智能物联网平台、智多星AI企业大脑等产品，围绕YonBIP建立了“PaaS+SaaS+生态”模式。

投资建议与盈利预测

公司在传统企业管理软件领域深耕多年，行业地位稳固；云服务是战略发展方向，处于快速成长期，未来成长空间较为广阔。预测公司2021-2023年营业收入为110.08、134.36、160.21亿元，归母净利润为12.48、15.53、18.58亿元，EPS为0.38、0.47、0.57元/股，对应PE为92.26、74.11、61.97倍。公司处于云化转型的关键时期，研发等费用投入较多，净利润率偏低，采用PS估值法较为合理。公司过去三年PS主要运行在5-21倍之间，考虑到：全球科技产业变革下云服务业务的优势、公司坚定推动云转型且云服务业务呈现高速增长态势，PS估值水平有望维持，维持公司2021年18倍的目标PS，对应的目标价为60.58元，维持“买入”评级。

风险提示

新冠肺炎疫情反复；云服务转型推进不及预期；新产品研发及推广进度低于预期；人才流失；更多厂商进入企业云服务市场，行业竞争加剧。