创业板综估值下调4.6%，沪深300下调2.6%：全部A股的市盈率从22.41下降到22.02，市净率1.96下降到1.94，万得全A(除金融,石油石化)的市盈率从37.41下降到36.70，市净率从2.84下降到2.81。此外，沪深300、中证500、中小板综、创业板综的市盈率分别为15.44、26.56、45.81和86.68，市净率分别为1.68、2.01、3.15和4.88。

港股、美股及A股重要指数估值水平：A股、港股、美股重要指数中，港股恒生指数、恒生香港35指数、恒生中国企业指数、恒生中型企业指数、恒生大型股指数和恒生小型股指数市盈率均高于2006年以来中位数。

美股重要指数中，道琼斯工业平均指数市盈率为历史分位99.4%左右水平，纳斯达克指数市盈率为94.3%左右水平，标普500指数市盈率为历史分为99.5%左右水平。与美股、港股主要指数相比，A股主要指数中创业板指处于历史分位较高水平，低于纳斯达克指数市盈率分位数，处于68.7%分位，全A除金融石油石化约在历史分位65.7%左右，上证综指和沪深300位于历史分位52.7%和67.0%左右，中小板指处于历史的48.3%分位左右。

大小盘和成长价值风格切换：大盘成长估值下调3.5%，小盘价值估值上调0.9%。上周中小板和沪深300的市盈率比值从2.95上升到2.97，市净率比值从1.85上升到1.87。本周大盘成长和大盘价值的市盈率比值从4.04下降到3.99，中盘成长和中盘价值的市盈率比值从1.92下降到1.90，小盘成长和小盘价值的市盈率比值从1.76下降到1.75。

行业风格切换：金融类下调2.4%，周期类下调1.3%，消费类下调1.1%，成长类下调0.6%，稳定类下调1.0%。金融类行业市盈率8.96倍，相比2011年以来的中位数，高0.16倍标准差，市净率0.97，相比2011年以来的中位数，低1.22倍标准差；周期类行业市盈率33.56，高1.03倍标准差，市净率1.71，低0.30倍标准差；消费类行业市盈率40.53，高1.83倍标准差，市净率5.46，高3.62倍标准差；成长类行业市盈率65.91，高0.84倍标准差，市净率3.90，高0.33倍标准差；稳定类行业市盈率19.53，高1.11倍标准差，市净率1.15，低0.92倍标准差。

细分行业估值：从市盈率来看，休闲服务、食品饮料、家电、汽车、银行、交运、纺织服装、医药生物、计算机、电气设备、化工、有色等行业估值高于历史中位数。从市净率来看，休闲服务、食品饮料、家电、电气设备、电子、化工、机械、钢铁、建材、医药、交运、农林牧渔估值高于历史中位数。

风险溢价：3月以来，货币市场质押式回购，1天、7天和14天利率的均值分别为1.95、2.43和2.73，和前一个月相比分别下降30.03bp、下降19.08bp和下降9.97bp。3月以来10年期国债利率均值为3.24，和前一个月相比上升9.35bp，1年期和2年期国债利率分别上升19.39bp、10.93bp，5年期国债利率上升11.29bp。

全部A股整体市盈率的倒数为4.33，减去十年期国债到期收益率，计算风险溢价为1.06%，但是万得全A(除金融,石油石化)整体市盈率的倒数为2.56，计算风险溢价为（-0.72%），到2019年1月达到约2倍标准差，随后向均值回归，当前值和2006年以来的历史中位数相比，低0.90%，略高于历史ERP均值。

产业资本增减持：截至2月底，产业资本当月减持549.87亿元，增持100.54亿元，净减持449.33亿元。2018年至今，除2018年2月、10月和19年1月产业资本保持净增持，其他月份产业资本均呈现净减持状态。

风险提示：流动性边际收紧，经济复苏不及预期，抱团瓦解估值下跌，海外疫情再次爆发，信用违约风险，监管政策收紧