铜作为大宗商品龙头品种，长期以来，商品属性一直占据主导地位，然而随着宏观经济、流动性和通胀等重要因素影响，同时也兼备金融属性;进入数字经济新时代，铜所兼具的双重属性中，其商品属性有所弱化但金融属性却开始凸显。

在今年的全国两会上，“碳达峰、碳中和”目标正式确立，“新基建”成为重点发力方向，以铜为标志的交通和建筑等传统行业，迎来了新的挑战和机遇。在这一背景下，铜的供需格局是否有所改变?与“碳达峰、碳中和”的目标存在哪些关系?未来所面临的挑战和机遇又在哪里?

近日，《证券日报》记者通过对平安证券、国泰基金、鹏华基金、徽商期货和大有期货等多家金融机构采访了解到，他们普遍认同铜的商品角色已被重新定义，同时，基于货币政策、全球流动性和通胀预期影响，铜的金融属性则越来越强;在实现“碳达峰、碳中和”目标下，在能源生产和消费结构变化过程中，铜、铝、铅、锂、钴等有色金属将迎来新的挑战和机遇;短期看金融、中期看“新基建”支撑，以及长期看“碳达峰、碳中和”带来的新机遇，将成为铜价未来走势的主线。

分析师称

金融属性比重提升

铜作为用途广泛、储量丰富的工业品，其价格长期受到供需和库存因素影响，因此，商品属性成为重要标志。然而，在数字经济时代下，数字基础设施成为工业发展的重点方向，生产要素也从传统工业经济时代的资本和技术转变为数据，例如以5G为首的“新基建”将为传统基建装上“大脑”。分析人士指出，伴随数字基础设施的加速建设，将改变推动铜、铝等有色金属的供需结构，同时，在宏观政策、全球流动性和通胀预期等因素多重影响下，铜被赋予的金融属性也会逐渐占据主导地位。

国泰基金国证有色指数经理谢东旭告诉《证券日报》记者，随着金融市场快速发展和全球经济一体化，以铜为代表的全球定价商品，其金融属性越来越强，甚至在由流动性因素产生的价格冲击下，价格波动会凌驾于商品本身的供求关系。“随着数字经济时代到来，全球流动资产在互联网加持下，资金投资效率和杠杆率有所提升，有色金属商品价格随之波动;同时，数字经济繁荣的背后，是互联网和消费电子的崛起，全球经济发展对铜的需求也有所改变。”

事实上，与其他全球定价商品类似，铜价格是由商品属性和金融属性共同决定的，但就大宗商品而言，有色金属的商品属性与经济周期密切相关，经济处于繁荣期时，市场对工业金属的需求旺盛，而在衰退期则需求较低;就金融属性而言，在经济低迷或前景悲观下，为对抗经济衰退而释放的大量流动性依然会使得有色金属价格大幅上升。

谢东旭介绍称，一般来说，由流动性驱动的商品上涨趋势会持续到经济增长恢复常态，直到流动性转向为止。因此，尽管最终工业需求并不完全一致，但在金融属性和商品需求共性作用下，以铜为首的大宗商品在经济周期上更多呈现正向相关性。

大有期货有色金属研究员唐佩向《证券日报》记者表示，数字经济时代下，关键生产要素从传统工业经济时代的资本和技术转变为数据，以5G为首的“新基建”将为传统基建装上“大脑”。伴随数字基础设施的加速建设，将带动覆铜板、铝合金等有色金属的增量需求。

宝城期货金融研究所所长程小勇向《证券日报》记者表示，中国经济进入数字经济时代，同时也是绿色经济时代，经济可能由传统的“煤、油经济”向“电经济”转变，新能源如光伏、风电、电动汽车等行业快速发展带来的新需求下，以铜为首的有色金属将迎来新的需求增长点。从金融属性来看，疫情下全球经济体实施宽松货币政策，铜的金融属性得到了强化。“未来10年，中国数字经济时代将对传统投资行业依赖度会下降，新经济、新业态伴随经济中低速增长的特征，有色金属供应和需求弹性都将下降，商品属性在很长一段时间内都将弱于金融属性。”

徽商期货有色分析师张玺也向《证券日报》记者表示，回顾本轮铜的上涨行情，基本面并未发生重大变化，因此需要重新审视本轮铜价的上涨，很大程度上归功于金融属性的强化，例如在美国1.9万亿美元财政政策刺激下，全球资本市场开启了新一轮狂欢，铜价开启了大涨之路。

大宗商品价格

已高于疫情前水平

自去年4月份以来，全球大宗商品进入了新一轮涨价周期。国际货币基金组织(IMF)大宗商品价格指数显示，全部商品指数去年度上涨了67%，其中，能源指数涨幅为172%，铜指数涨幅为67%，铁矿石指数涨幅为94%。截至目前，全球主要商品价格已经显著高于疫情前水平。

平安证券首席经济学家钟正生表示，本轮商品周期启动归结为三个原因：一是金融属性。疫情后全球宽松的货币环境，叠加美元贬值，商品价格水涨船高;二是经济属性。全球经济在疫情后复苏，商品真实需求恢复，商品价格在阶段性供需矛盾中上涨;三是经济转型。全球环保政策与基建措施，衍生出对部分商品的新需求，进一步抬升商品价格，例如对新能源和有色金属的需求。

据了解，铜价在经济周期中的商品属性和金融属性时有交替。回顾2008年至2011年经济复苏阶段，铜价在大跌后大幅上涨，并创阶段性新高，这与期间的全球金