3月17日，美联储公布议息会议声明，继续维持联邦基金利率在0-0.25%的目标区间，每月开展至少800亿美元国债和400亿美元MBS的资产购买规模，符合市场预期。

本次议息会议美联储面临一个难题，如何在客观评判当前经济复苏进展和前景的同时，避免引发市场不必要的鹰派联想。

我们理解本次议息会议美联储极具艺术性地释放了三点信号，实体经济仍处于修复初期，货币调控整体维持鸽派，长端利率尚在合意区间。

美联储上调经济和通胀预期的同时传递鸽派信号。

美联储预测2021年实际GDP增速升至6.5%，失业率降至4.5%，核心PCE同比升至2.2%。

但就当下而言，美联储认为经济复苏基础尚不牢固，没有必要立即收紧货币政策。美联储还担心市场会误读货币政策的边际变化，从而进一步影响经济金融稳定。

鲍威尔认为今年通胀上行主要是基数效应以及短期的供给受限和需求回升影响，未来将出现回落。

美联储维持鸽派立场下又对长端利率上行保持容忍。

市场非常关心美联储是否干预长端利率上行。对于这一问题，美联储做出回应，SLR豁免政策大概率延期，考虑到目前整体融资条件仍较宽松，美联储认为没有必要进行额外操作。

我们认为触发美联储实施扭转操作进行干预有两个条件，一是美债收益率触及疫情前的1.8%，二是长端利率上行导致融资条件持续收紧以及市场状况混乱。

经济持续修复背景下未来美联储调控的操作看点。

根据上一轮的经验，美联储收紧货币政策将遵循“释放Taper信号-执行Taper-加息-缩表”的操作顺序。

若年内经济平稳复苏，美联储可能在12月议息会议中释放Taper信号，届时将引发美债收益率新一轮快速上行。

但是如果年内美联储实施扭转操作对长端利率进行干预，则意味着美国经济复苏步伐出现放缓，Taper信号要延后至2022年，美债收益率全年或在1.8%附近震荡。

风险提示：

美国经济复苏超预期；

美国财政刺激超预期；

美联储货币政策超预期。