从2月初算起，华菱钢铁前前后后接待了10轮机构的调研，这在其他钢铁股中是绝无仅有的。
期间，不乏私募直言“公司估值偏低的原因和应对措施”，对此公司也只能坦诚相告，“钢铁行业属于成熟的周期性行业，市场关注度不高……公司业绩虽然稳居行业第一方阵，但估值却明显低于行业平均，业绩与估值不匹配，公司绩优低估值特征凸显。”
不成想，随后机构对华菱钢铁的关注度骤增，股价也开始“价值回归”，并从1月末的5.04元一路升至8.56元，区间最大涨幅达到69.8%。直至3月16日，华菱钢铁方才出现较为明显的回落。
其背后，是热门抱团股的连续杀跌、钢铁股的逆势崛起，以及国内钢材价格的连续走高和下游机械、汽车行业所带来的旺盛需求。
更为重要的是，在2016年初化解钢铁过剩产能，促使钢铁业供需关系发生逆转。如今，站在“十四五”新起点，未来该行业是否也存在潜在的政策调整预期?甚至，可能会导致行业供需发生改变?
21世纪经济报道记者采访了解到，在减少碳排放的大背景下，目前业内已经形成了压减钢铁产量的预期，工信部此前已经多次表态“产能、产量双控”，以确保2021年全国粗钢产量同比下降。
供给端可能减弱，但是以机械、汽车为代表的终端需求，却仍然处于从疫情走出的恢复性增长的当中。
一加一减之下，行业预期随之改变。映射到资本市场，就是板材、建材期货，以及A股钢铁板块的阶段性走强。
“成熟的周期性行业”翻身
华菱钢铁的官方回复，十分到位。
钢铁，属于成熟的周期性行业，这决定了“总盘子”的大小，缺乏增量空间想象。正因如此，钢铁股多数时间是被资本市场所忽视的对象。
在基本面不发生重大改变的背景下，难以引发市场关注。上一次钢铁股的系统性上涨，还要追溯到2016年开启的供给侧改革阶段。
但是就2021年初至今的表现来看，钢铁股却成为了二级市场少有的赢家。
尤其是在新能源、白酒等抱团板块集体杀跌的环境下，钢铁股的强势显露无遗。2月1日至3月15日，申万18只白酒股全部下跌，平均跌幅达20.06%，光伏两大龙头隆基股份、通威股份分别下跌23.78%、32.39%。
反观钢铁股，同期却取得了20.4%的上涨，华菱钢铁和从“1元退市红线”回归的包钢股份更是取得了超60%的上涨。如此明显的轮动，恰如华菱钢铁回复中提及的一样，公司绩优低估值特征凸显。
2019年，华菱钢铁曾因收购华菱湘钢、华菱涟钢、华菱钢管等公司股权，导致重组后股本数量增加。
但是，即便按照膨胀后的股本及2020年的业绩预告测算，该公司重组后每股收益仍然达1.0279元/股-1.0605元/股。换言之，在1月末公司股价起涨前，其估值不足5倍。关键是，其他钢铁股也面临着类似的情况。
三钢闽光，2020年预计每股收益1.04元，折算后同期估值6.1倍;马钢股份，2020年预计每股收益0.2575元，同期折算后估值9.9倍……
彼时，杀跌资金从抱团股中撤离后，则需要寻找新的配置方向，此时具备低估值优势的钢铁股顺其自然地进入了机构视野。
需要指出的是，在前期抱团股的拉涨过程中，热门与冷门行业间估值水平被急剧拉大，并走向了两个极端。
甚至，部分地产股还曾出现3.3倍估值的案例。同钢铁股一样，在该公司披露2020年数据后，股价开始连续涨停。
这一案例，同样可以为上述二级市场资金从高估值板块流向低估值行业的判断，提供佐证。
机械、汽车需求带动，板材暂成赢家
二级市场板块轮动只是一方面，股价的上涨同样少不了基本面因素的支撑，钢铁股也不例外。
其中，最为核心的变量，就是钢材价格与原材料成本的变化，这直接决定了企业利润空间及盈利能力的高低。
而就2021年初以来的市场演变来看，钢铁企业至少迎来了阶段性的喘息机会。
2020年4季度，铁矿石、焦炭价格连续走高，成本抬升压力下，钢铁企业被动调价以保护自身少得可怜的利润。2021年初开始，铁矿石高位滞涨、焦炭价格迅速回落，而钢价却仍在不断走高。
3月3日，螺纹钢期货主力合约创下4924元/吨高点，相当于重归2009年“四万亿”价格区间;同日，热卷期货涨破5000元/吨关口，创2014年上市以来新高。
“就板材而言，去年四季度开始价格迅速上涨。一方面是受到需求拉动，去年11月、12月基建产品数据快速增长，另一方面也受到近期唐山限产影响，当地成品材主要以热卷、带钢为主，从而对板材带来较明显支撑。”东海期货黑色金属首席研究员刘慧峰指出。
通过成本、产品定价模型，他测算出的结果显示，2021年初开始，钢铁生产企业盈利能力有所恢复，其中热卷近期吨钢利润小幅回升至150元至200元/吨。
就中长期而言，国内外制造业处于从疫情恢复当中的补库存周期，工业企业库存处于较低水平，同时叠加国内刺激消费的带动，也对上游原材料构成了需求支撑。“如果补库存能够兑现，至少上半年钢价问题不大。”刘慧峰表示。
对比下游各细分需求方，也可以看出板材的基本面要明显高于建材。
仅就华菱钢铁而言，该公司接受机构调研时
