核心结论

疫情动态：截至3月11日数据统计，全球（不含中国）新冠肺炎近7日累计新增确诊病例周环比增加214,984例至2,892,274例。美国财长耶伦表示，刺激计划不会带来令人担忧的通胀激增，预计美国经济将于2022年重返新冠疫情爆发之前的水平，明年也会恢复充分就业。美联储鲍威尔也重申利率上升不足为惧，将继续维持超低利率并保持宽松的货币环境。

内、外资净流向：截至3月12日，近5个交易日陆股通累计净流入66.14亿元,环比增加74.5亿元；陆股通近30日净流入为+402.65亿元，自2月23日触及顶部932亿元后回落明显。另外，近5个交易日两融资金净流入环比下降159.56亿元至-212.43亿元，两融余额降至16,538亿元——外资已转为净流入，而内资则延续净流出态势，或反映：一方面，海外通胀预期担忧或已缓和；另一方面，国内基金赎回惯性仍在延续，近30日场内基金净流出仍趋于扩张。我们维持通胀担忧或为时过早的判断，主要基于：1）美国10年期国债收益率上升或更多反映该国经济动力增强，未来有望进一步走高，不宜过度反应；2）美国薪资、就业动力不足对通胀推升压力有限；3）美国有效供给尚与需求相匹，推动经济增长“跑赢”通胀；4）美联储货币目标仍以“经济”为锚，尚未转向；5）实际利率尚未下行，金价尚未进入上行通道。事实上，国内PPI尚处于合理涨幅，CPI仍为负值，其中PPI生活资料上涨疲弱，意味着成本驱动型通胀尚未开启。另外，我们观察到贷款结构仍在持续改善，一方面，短融需求增长降至-56%，意味着更多中小企业资产负债表及现金流均已修复；另一方面，企业中长期贷款则进一步提升至51.3%，接近去年至今的最高水平。这意味着，企业扩张意愿依然强劲，将为后续M1资金注入提供充足的“弹药”。未来我们只需静待3月开工常态化，预计M1增速有望再次回升。当前“茅指数”交易PE中位数为59x，相比“非茅指数”28x的PE中位数水平仍然较高。综上，国内经济趋于扩张、市场潜在流动性仍然充裕，静待市场纵向风格调整、基民赎回惯性减弱，市场将有望迎来新一轮上涨。

内、外资板块净流向：上周外资金净买入TOP5行业：银行（49.04亿）、电气设备（37.80亿）、食品饮料（16.67亿）、建筑材料（14.58亿）以及非银金融（13.15亿）；内资净买入TOP5行业：钢铁（8.54亿）、休闲服务（3.88亿）、银行（2.34亿）、公用事业（1.96亿）以及商业贸易（0.88亿）——上周以及近一个月内、外资一致买入“周期”与“金融”板块，我们认为全球经济复苏“共振”，无论生产或库存端对于上游周期品需求仍在上升，即PPI仍有上行动力；叠加“碳中和”对供给侧的适度抑制，意味着周期品景气度仍在上升，可交易性仍然较强。

风险提示：新冠疫情恶化，通胀超预期，经济复苏“中断”。