本报告导读：

公司20年业绩整体符合预期，海外业务增长强劲；21年一季度业绩下滑，长周期战略发展未来可期。

投资要点：

维持“增持”评级,下调目标价至35元。下调2020-2022年EPS至1.25/1.25/1.59元（前值为1.36/1.61/1.89元），下调目标价至35元，维持“增持”评级。

事件：公司2020年业绩快报预计2020年实现营业收入144亿元，同比增长8.87%；归母净利润27.76亿元，同比增长31.28%。公司2021Q1业绩预告预计2021Q1实现归母净利润0.8-1.2亿元，同比下降83.54%-89.02%。

20年业绩符合预期，海外业务拓展+精品自研游戏保证业绩较高增速。1）公司积极开拓海外市场，海外业务营业收入大幅度增长，西部、军事休闲等多类题材的精品游戏获得较好市场反响。2）研发投入增加，自研游戏品质获市场验证。

报告期内，公司研发投入预计将达11亿元，同比增长超30%。高品质开发及高频率迭代提高了精品产品对用户的吸引力，公司《精灵盛典》、《斗罗大陆》H5等多款上线一年以上的自研精品游戏在已发行地区保持稳定流水。

21Q1业绩承压，主要受销售费用及研发费用增长影响，公司长周期战略发展未来可期。1）21Q1公司新上线的《荣耀大天使》、《绝世仙王》、《Puzzles&Survival》

等多款游戏处于推广初期，公司持续增大流量投放，使得第一季度销售费用大幅增加。根据公司业务特性，公司第一季度的销售费用投入预计将于2021年的第二至四季度逐步回收。2）公司预计21Q1发生研发投入同比增长超15%，以精进公司“研运一体”战略，提升公司的长期竞争力。3）看好未来《斗罗大陆：

武魂觉醒》（预计2021.3.16上线）、《斗罗大陆：魂师对决》（预计21Q2上线）、《霸业SLG》、《叫我大掌柜》等新游增厚业绩。

风险提示：新游表现不及预期、内容监管政策风险等