核心观点

1.本轮调整后重仓股估值明显分化，部分龙头PEG已接近20Q3平台期水平。

2.震荡行情中紧盯结构性机会，一方面关注大盘超跌反弹与中盘隐形冠军，一方面寻找制造业复苏下的高弹性。

3.近期观点：指数偏谨慎，重结构。行业配置，增配通胀传导链，如造纸、玻纤、电解铝等中上游制造。增配大金融。成长板块维持半导体及军工的优选配置。

周度交流：震荡中关注哪些机会

近期市场震荡，主要指数下行，部分板块持续回调，引发部分投资者担忧。我们维持此前观点：当前宏微观环境下，市场难成熊市，走出“非牛非熊”的结构行情概率较大。本周我们结合个股走势、业绩预期与制造业复苏背景，继续寻找值得关注的结构性机会，供投资者参考。

1.短期：上周市场宽基情绪热度普涨，煤炭、公用事业、建筑工程、环保过热，军工、白酒“超卖”，情绪尚未降至绝对底部。截至周五，我们构建的情绪指标CJDI（扩散指数）读数普降，全ACJDI下降19pct至54%。用于度量市场宽度的观测指标：上证综指和HS300CJBI的3月读数均降至极窄区间，市场成交集中。框架模型下，我们认为当前市场情绪或尚未降至绝对底部。

2.本周讨论：震荡中关注哪些机会1）大盘龙头的超跌机会。近期机构重仓股回调，若一季报业绩向好则超跌机会值得关注。我们综合考虑个股本轮跌幅与PEG修复空间，筛选具备超跌可能的个股。2）中盘市值的韧性机会。我们在前期报告中指出，随着制造业盈利整固修复，叠加贴现率下行空间有限，高估值龙头的确定性溢价或在2021年收敛，风格再平衡将成大概率事件，建议积极寻找中盘隐形冠军。本周我们在100-500亿的中盘股中，筛选4季度业绩增速环比明显改善，且本轮逆势上涨的个股，其韧性或较强。3）制造业的弹性机会。当前制造业景气复苏已成投资者共识，我们认为，可从供需格局、产能出清程度、资本开支意愿、产能利用率、现金流状况和库存状态6个维度寻找弹性最大的制造业方向，经打分加总，筛选得到三级行业名单。

行业配置：聚焦通胀传导链，增配大金融，优选半导体与军工增配通胀传导链，如造纸、玻纤、电解铝等中上游制造。增配大金融。成长板块维持半导体及军工的优选配置。

主题配置：持续关注国改的深化

年度层面积极关注有股权激励意愿及方案的上市国企。