事件：公司发布2020年度业绩快报，实现营业总收入101.02亿元，同比增长6.05%；归属于上市公司股东的净利润8.19亿元，同比增长38.04%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润5.21亿元，同比增长35.25%。超出市场预期。

Q4业绩超预期，超算、信创业务快速推进带动盈利提升。1）2020Q4单季度来看，公司实现营业总收入41.45亿元，同比增长50.95%，归母净利润4.95亿元，同比增长43.90%，扣非归母净利润3.71亿元，同比增长36.40%。预计因超算项目、云计算服务等业务需求旺盛，而收入确认具备一定季节性，并且贸易摩擦影响低于市场预期。2）报告期内，归属于上市公司股东净利润8.19亿元，比上年同期增长2.26亿元，增长比率为38.04%，主要为公司毛利额增长及可转换公司债券提前转股计提的利息支出减少所致。另外，2020年全年扣非净利润率达到5.15%，较去年提升1.11pct。公司盈利能力提升预计也受益于国产服务器推广。

Q3季报来看，公司业务结构调整有序推进、盈利稳步提升，海光芯片下半年有望顺利放量。1）2020Q1-3，公司实现营业总收入59.57亿元，同比下降12.15%，主要系本期公司服务器业务结构调整，以及软件开发、系统集成及技术服务项目受疫情影响；2020Q3单季度，公司实现营业收入19.69亿元，同比下降9.46%，下降幅度相较Q2有一定收窄，业务景气度逐步恢复。2）预计超算和技术服务费占比提高，带动毛利率以及扣非利润增长。2020Q1-3，公司毛利率水平为21.48%，较去年同期提升3.62个百分点；2020Q3单季度，公司毛利率水平为22.06%，较去年同期提升4.34个百分点。3）目前公司持有海光信息32.68%股份，考虑上半年疫情影响逐步缓解，以及服务器芯片发货节奏和流片切换，预计下半年海光芯片出货量有望加速。

48亿元重大增发项目顺利获准，芯片等核心技术信创战略升级有望实质性加速。

2020年8月25日，公司非公开发行股票申请获得中国证监会核准批复。募集资金总额为不超过478,000.00万元，股票数量不超过发行前上市公司总股本的20%。本次募投项目为：基于国产芯片高端计算机研发及扩产项目（20亿元），高端计算机IO模块研发及产业化项目（9.2亿元），高端计算机内置主动管控固件研发项目（4.8亿元），以及补充流动资金（13.8亿元）。我们认为此次定增预案募资金额较大、募投项目为关键核心技术，有望推动国产处理器芯片的产业化，构建“芯片设计与制造、整机系统、软件生态、应用服务”完整创新链和产业链，是公司战略发力信创领域的关键一步。此次增发通过审批进度超预期，佐证监管对核心科技研发项目的支持态度，并且，公司信创战略升级有望实质性加快。

维持“买入”评级。根据关键假设及业绩预告调整盈利预测，预计2020-2022年营业收入分别为100.93亿、113.95亿以及127.29亿（之前为111.78亿、138.92亿以及169.89亿），归母净利润分别为8.18亿、10.56亿以及13.82亿（之前为7.95亿、11.04亿以及14.26亿）。维持“买入”评级。

风险提示：服务器行业竞争加剧；芯片量产化不及预期；贸易摩擦加剧风险。