策略

美债收益率持续飙升势头暂缓、政府工作报告落地，短期风险偏好有所企稳，叠加流动性易松难紧，市场存在反弹契机。一方面，作为前期市场下跌的核心抑制因素，美债收益率并不具备短期持续飙升的基础，上升的势头也有望暂缓。美联储和美财政部长对美国经济恢复前景都有强烈担忧，经济实际恢复状况和货币政策继续宽松都不支撑美债收益率快速飙升。二方面，政府工作报告落地，经济增长担忧缓释，政策表述偏暖。对工作报告6%经济增长预期无需悲观，这主要是基于潜在经济增长和2019年、十四五时期发展承上启下平稳衔接的考虑，最终实际增速将远超该水平。随着经济数据即将恢复披露，增长预期将更加明确。财政政策力度和货币政策表述都略超预期。三方面，短期流动性易松难紧，工作报告超预期提出推动实际贷款利率进一步降低，小微企业融资更加便利、综合融资成本稳中有降，叠加较为紧平衡的短期流动性环境，3、4月迎来城投债集中到期高峰和政府债集中发行，短期流动性有望迎来宽松窗口，甚至不排除3、4月定向降准可能。美国1.9万亿美元纾困计划落地执行，也有助于提振短期市场情绪。

尽管市场存在短期反弹的契机，但中期宽幅震荡的格局没有变化。核心原因仍是在于抑制因素和支撑因素相互交织：抑制因素方面，两会工作报告再次确认了宏观政策和货币政策向正常化回归的方向，市场整体估值仍在偏高位置，行业间也存在较大估值裂口，美债收益率中长期方向也将继续上行等。支撑因素方面，今年经济增长将确定性大幅好于2020年，市场会有较强基本面支撑。此外，十四五规划即将落地、资本市场改革深化、国企改革加速推进等也是阶段性风险偏好的有力支持。因此市场宽幅震荡的大格局并没有发生变化，短期市场反弹也要立足于中期宽幅震荡的格局环境中。

固收

近期股票市场持续调整，转债市场亦有所调整。展望后市，建议投资者对高价转债个券保持警惕，可关注部分超跌低价个券。利率债短期看仍存在一定的调整风险，主要受经济增长和价格因素影响，中长期来看我们认为利率债具备较好的投资价值。

机械

建议从三条主线把握投资机会：高景气、业绩超预期的工程机械板块，出口产业链（海外疫情缓解+美国地产周期向上），国内制造业复苏。

1、低估值，业绩不断超预期的工程机械板块。根据近期产业链调研，工程机械销量高增长，零部件排产较满，行业延续高景气。1月挖掘机销量合计19601台（+97%），国内16026台（+107%），国外3575台（+64%），超预期。恒立液压2月份挖机油缸排产+124%，超预期。龙头主机厂业绩优异，估值低，价值属性凸显，而零部件龙头，在疫情背景下，加速国产替代。主要推荐：三一重工、恒立液压、浙江鼎力、艾迪精密、中联重科。

2、海外疫情缓解，美国地产周期复苏，重点关注出口产业链。海外大部分地区疫情持续改善，新增确诊人数维持低位，美国1月成屋销量创十四年次高，海外消费复苏将充分拉动家居机械、服装设备需求，B端办公场景需求也有望逐渐复苏，推荐捷昌驱动、浙江鼎力、杰克股份，建议关注巨星科技、八方股份、春风动力。

3、国内制造业复苏，推荐顺周期通用设备板块。1月制造业PMI指数51.3，景气度持续复苏，12月工业机器人产量同比增长32.40%，全年累计同比增长19.10%，金属切削机床产量同比增长32.40%，全年累计同比增长5.90%。产业链调研显示，部分零部件企业1月订单创历史新高，同时借助疫情，头部企业在细分领域加速进口替代。主要推荐：汇川技术、国茂股份、柏楚电子，建议关注埃斯顿、绿的谐波。

4、锂电设备板块。国内1月新能源汽车销量同比240%，欧洲汽车电动化率持续提升，拉动设备投资需求。宁德时代公告拟投资不超过390亿元扩产，建议关注锂电设备龙头-先导智能。

化工

我们认为化工行业的投资策略是：投资系统性创新和低成本扩张。化工的下一波行业格局取决于人才竞争。化工行业已从单纯的资本密集型行业，变为人才和资本密集型行业，后来者无法通过资本反超，只能瞠乎其后，化工行业的周期性也因此变弱。优秀的公司凭借有效的激励、卓越的管理和持续的创新，打造出难以撼动的技术迭代优势、低成本优势和高效服务优势，在全球市场中攻城略地。

1、万华化学全球首套110万吨MDI单套装置产能投产，挂牌价大幅上调。近期看，未来2个月，万华新增50万吨MDI产能依然无法填补不可抗力带来的市场空缺；中期看，未来1-2年，MDI新增需求即可消化50万吨MDI新增产能，行业高景气有望持续。公司以极低的投资进行了MDI产能的扩建，缩短了投资回报的周期。扩能后，烟台MDI产能单吨成本或下降495元/吨；预计今年净利润增厚15.9亿元。

2、上海颁布最新《建筑用聚氨酯硬泡体增强保温板团体标准》，政策利好聚氨酯行业。

3、万华化学推出全新的钛白粉替代方案以及改性PLA产品。

4、“禁塑令”继续落实，PBAT继续涨价趋势，再次证明PBAT核心在于一体化电子

聚焦一季报确定性较高的面板和功率半导体板块1、支撑功率半导体板块投资的长期逻辑没有发生变化，主要基于三点：

1）需求