有别于美股，A股去年四季度以来出现了小票大跌，大盘龙头领涨的格局。我们梳理了当前市场的看法和观点，我们认为这些观点有些很正确，有些是统计学偏差，有些是片面的。总的来说，当前中国面临的也是经济基本面改善，盈利增速加速上行而流动性趋弱的环境。这种环境和基本面对应的风格特征将会逐步呈现“价值回归”的特征，意思就是PEG等于或小于1策略或者GARP策略可能会回归--增速较高，估值性价比较高的中小价值风格，以及估值处在历史低位短期业绩增速明显回升的大盘价值风格会逐渐回归。

【观策·论市】2020年四季度以来，A股和美股的中小市值公司出现了严重背离，A股中小市值公司整体出现大幅调整，而美股中小市值公司却大幅上涨。美股呈现小票占优的特征。反应了经济基本面的改善和流动性的边际趋弱。但A股却呈现相反的景象，市场普遍认为：1）中国经济增速在下台阶，份额向龙头集中，因此中小公司已经没有机会了；2）当前居民申购基金，基金头部化集中，头部基金经理只买大票；3）A股注册制推进，会逐渐“美股化”“港股化”，很多中小盘逐渐没有成交；4）中国经济增速稳步下台阶，利率中枢会逐渐下行，能够有稳定增长或者ROE比较高盈利能力确定的公司将会非常稀缺，给多高的估值都不为过；5）未来货币政策趋紧，所以大家要拥抱大盘、现金流稳定、高ROE标的；6）A股趋势投资更加重要。我们对这些观点进行了一定探讨，这些观点有些很正确，有些是统计学偏差，有些是片面的，总的来说，当前中国面临的也是经济基本面改善，盈利增速加速上行而流动性趋弱。这种环境和基本面对应的风格特征将会逐步呈现“价值回归”的特征，两类价值：一类是意思就是PEG≤1或者GARP策略可能会回归，增速较高，估值性价比较高的中小价值风格，以及估值处在历史低位短期业绩增速明显回升的大盘价值风格会逐渐回归。

【复盘·内观】本周市场呈现出明显的分化行情，必选消费、医药涨幅较大，TMT风格大幅下跌。主要原因在于：1）近期公募产品维持较快的发行速度，给机构集中持仓的板块继续带来新增资金；2）临近春节，部分资金选择减仓避险；3）上市公司业绩预告结束，绩优板块明显上涨。

【中观·景气】2020年12月全球半导体销售额同比继续上行，日本、亚太地区和欧洲地区半导体销售额同比增幅扩大。1月国内重卡销售同比增长62%，再创历史同期记录。本周钢坯价格指数下降，铁矿石价格指数上涨；焦炭、焦煤、动力煤等价格均下降。国际原油价格上行，库存下降。近期有机化工品价格多数上涨，燃料油、PTA、沥青等期货价格涨幅较大。

【资金·众寡】公募基金发行高位，外资逆势放量流入。2月1日~2月5日期间，北上资金逆势大幅净流入253亿元；融资资金前四个交易日合计净流出122亿元；当周新成立偏股类公募基金998亿元，较前期提升；ETF当周净申购16亿份。行业偏好上，北上资金集中买入电气设备，另加仓计算机、机械、医药；融资资金买入化工、汽车、电气设备等；券商、信息技术类净申购。重要股东净减持规模明显扩大，计划减持规模略有提升。

【主题·风向】本周产业观察--关注涨价潮带来的相关产业投资机会。近期全球涨价潮频现，电子半导体产业链、电动车产业链、新能源产业链、可降解塑料等均呈现涨价趋势，建议关注涨价潮带来的相关产业投资机会。

【数据·估值】本周全部A股估值水平下行，PE（TTM）下行0.1X至19.3X，处于历史估值水平的89.6%分位数。食品饮料板块上涨明显，休闲服务、国防军工、电子板块下跌明显。

风险提示：经济数据低于预期，政策支持力度不及预期，疫情扩散超预期。