招商研发宏观组与策略组重要观点回顾摘要：

宏观组。

1、去年12月出台的《关于建立银行业金融机构房地产贷款集中度管理制度》，对银行信用创造能力形成了新的政策约束。本文认为，该政策在发挥房地产行业调控的同时，还会对市场流动性供给产生整体影响。未来，该政策可望与货币政策一同发挥调控市场流动性的重要作用。短期来看，部分商业银行为应对《新政》的考核要求，使得个人按揭贷款利率与票据市场利率迅速走高。长期来看，《新政》对银行信用创造能力进行了管理约束，或将导致市场流动性出现新的变化：影响一：《新政》会对市场流动性供给产生整体影响，并非仅限于房地产领域；影响二：《新政》对银行房地产贷款考核上限的分类分档设计，一定程度上将加剧银行间流动性分化现象；影响三：在新增房地产贷款总量受限的情况下，商业银行将优先满足一线城市与二线热点城市的房地产贷款需求，一线热点城市的信贷资金更为充裕，流动性区域性分化现象将更加明显。

2、2020年中国债券市场国际资本流入达10670亿元，印证了我们在2016年10月《从国际经验看中国债券市场未来的国际资本流动形势》一文中的两个预测：一是，“2016年可能是中国债券市场新一轮国际资本流入的起点”。

二是，“未来的5年间（2016年至2020年）中国债券市场将吸引4000-4400亿美元的国际资本流入”。展望未来，预计2021年中国债券市场国际资本流入的规模将在2020年高增长的基础上继续上升，流入总规模18000亿元左右，月均流入规模在1500亿左右。2021年四季度，如果中国国债纳入富时世界国债指数的节奏较快的话，当季和全年的流入规模有进一步上升的可能性。

策略组。

1、进入2021年2月，我们预计市场将会继续保持上行趋势，但市场风格可能会出现较为明显的变化，风格均衡化将会更加明显，部分中小市值绩优股迎来逆袭的可能。主要原因是央行在月底突然收紧后，在最后一个交易日又突然对市场关于上调政策利率的传言进行辟谣，交易所资金利率大幅下行。

预计未来资金面将会趋于稳定。从年报公布的情况来看，4季度盈利加速改善，而对于部分行业和个股盈利的担忧也落地。整体来看，盈利预告期前后市场一致盈利预测加速上调，说明年报业绩超预期较多。进入2021年，由于低基数和内外经济共振，预计全市场盈利增速将会继续上行，绩优中小市值个股将会在业绩预告落地后关注度提升。

2、近期多数化工品价格涨幅较大；农用化工领域的尿素、草甘膦等在成本端等因素的驱动下价格涨幅较大，随着春耕的到来，需求提升有望驱动其价格进一步上行。精细化工品领域节前备货需求提升、产能升级等带来MDI、钛白粉等价格持续上涨。化纤领域的部分染料由于基础原料和中间体供应紧张，价格上涨明显。在供应受限，下游需求旺盛的背景下，部分化工品有望维持景气上行周期。