我们在上周建议投资者将全面持仓转变为下调10%-20%的仓位。在本周路演中，投资者主要关心如下两个问题：第一，如何理解央行提出的货币政策不急转弯？央行下次转向信号和时间点可能是什么？第二，银行、食品饮料和生物医药等行业重新占优，这种风格切换的持续性如何？我们在本期周报中讨论这个问题。

（一）货币政策转再分析

央行在2021年将风险防范放在重要位置，银保监会工作会议上部署了对楼市等市场的调控。央行也会关注金融市场的稳定性。因此，前期采用收紧流动性的方式释放了部分股市和债市的风险，在当前主要是采用14天逆回购的方式支持春节期间流动性需求，在春节之后根据经济运行的情况进行相机抉择。保价缩量是央行的主要方式。2月第2周节前表现较为清淡，节后经济复苏和流动性收紧的矛盾将主导市场。我们预期仍然处于宽幅波动之中。

（二）风格切换的持续性

从风格来看，当前情况下，第一，盈利能力更强或者增长速度更快的企业才能够客服不利的影响，继续获得市场的溢价，例如疫苗板块和白酒板块。第二，利率上行受益的行业，例如银行。

第三，盈利稳定性更强的行业，例如白酒。这也是在2月第一周市场上行的原因。

（三）投资策略

从市场整体情况来看，在货币政策转向之后，市场进入了高位波动的状态，中性仓位应对市场可能的不确定性具有显著的优势。因此，我们维持《平衡持仓攻守兼备，制造升级主线不变》

的判断：建议投资者将全面高仓位下调为平衡中性持仓，应对可能的不确定性和波动。

从行业比较的层面来看，经济复苏、货币政策的调整将交替主导市场，银行、消费等顺周期行业将持续占优，但是半导体、光伏、新能源汽车等成长型高端制造行业也存在着阶段性的机会。因此，我们建议选择绩优股均衡持仓是最优的策略。

风险提示：流动性持续收紧，经济复苏不及预期