近期，贾跃亭的FF汽车(法拉第未来)计划通过SPAC上市，引起全民关注。事实上自2020年以来，SPAC上市火爆，IPO家数是上一年度的4倍，募资规模更是超过过去五年之和。

即使时间步入2021年，SPAC市场依旧繁荣，1月IPO数量已超过2019年全年水平。

业内人士分析称，美联储宽松货币政策导致市场流动性充足，为SPAC火爆提供客观基础;另一方面，美股二级市场散户交易踊跃，热炒概念，一定程度上也提升SPAC概念热度。

值得注意的是，在SPAC交易模式下，越来越多外资大行积极分羹，2020年参与家数同样翻倍，瑞士信贷、花旗、高盛成最大受益者。

热度创下十年新高

2020年美股IPO市场最大亮点在于SPAC上市浪潮。据了解，SPAC(SpecialPurposeAcquisitionCompany)为“特殊目的并购公司”。通常而言，发起人造壳上市，并向市场投资者募集资金，计划在2年内寻找标的并完成收购，若规定时间内未完成并购，那么投资者将能拿回本金及一定利息。对于标的企业而言，这是区别于传统IPO和借壳上市的另一种上市方式。

根据SPACResearch统计，2020年全年SPAC上市数量共有248单，募集资金达到834亿美元。而在2019年，SPACIPO数量只有59单，募资规模仅136亿美元。

直至目前，SPAC上市热度仍在持续。2021年1月就有91单，已超过2019年全年，募资规模256亿美元。

多名受访人士向证券时报记者表示，SPAC上市方式早已存在，但在2020年表现火爆的原因既有宏观因素也有微观因素。

九久证券集团董事张军辉表示，第一，美国证监会在2020年放宽SPAC标准。第二，2020年全球多数国家实施货币宽松政策，市场资金充沛，同时部分SPAC股价在短短数月涨幅200%~300%，在巨大财富效应下，众多财务投资者参与发起SPAC(即成为SPAC的Sponsor)，其IPO也能吸引大量资金。第三，部分实体企业主为实现快速上市，直接出资或寻找资金，寻找投行牵头发起SPAC，再由SPAC与自身企业进行合并，变相借壳上市。第四，对于美国投行而言，SPAC业务周转快、利润高。

据了解，和传统IPO相比，SPAC上市流程相对简单，具备上市周期短，时间快的特点;对于小公司而言也可省掉大额发行费用。

张军辉谈到，美国证监会对SPAC的招股说明书一般进行约2轮的审阅，最快8周左右招股书就可生效，发行周期较传统IPO节约1年以上。对投资者而言，SPAC的IPO是无风险投资，如果并购标的企业差，投资者不看好未来，可选择赎回本金，获得固定收益;如果标的企业优质，SPAC的股价将快速上升。

散户热炒释放推力

据了解，此前已有维珍银河、Spotify、Palantir等龙头企业采用SPAC方式上市。多名业内人士指出，对于强调上市性确定的企业，会倾向选择通过SPAC上市;另外，估值确定性高，概念炒作也受投资者欢迎。

北京一家头部券商投行人士分析，SPAC主要吸引两类标的企业上市。第一类为PE被投企业，主要利于财务投资者的退出。第二类为新经济公司，因技术、市场等因素导致短期无法完全被普通投资者接受，例如当前成长前景良好、但是初期投资较高的新能源汽车产业等。

资深跨境并购专家张伟华接受证券时报记者采访时认为，部分拟上市企业对上市时间有要求，如果因为传统IPO上市窗口期不适合，就会转道选择SPAC。他也谈到，这类拟上市企业对估值确定性比较有要求，跟SPAC公司谈并购都是一对一谈，而不需要像传统IPO向机构投资者广泛询价才能定价。

老虎证券相关人士向记者谈到，很多初创公司还有业务模式尚未成熟的新锐企业会倾向选择通过SPAC上市，“由于概念新锐，市值不大，也往往更容易引起炒作，近期‘散户逼空机构’事件本身也提升了SPAC概念热度。”

美国西部时间1月28日，FF汽车宣布，与名为PSAC的SPAC公司就业务合并达成最终协议，预计将于2021年第二季度完成合并，届时FF汽车将在纳斯达克上市，股票代码为“FFIE”。此次合并交易大约可为FF汽车提供约10亿美元资金，为FF91量产和交付提供资金支持。

受此消息影响，PSAC美股当天盘前一度涨近70%，开盘后大涨超30%，截至收盘，PSAC涨18.69%。

张军辉告诉记者，根据其团队开发的清算结算系统的数据显示，在SPAC上市初期，散户占比极小，主要以机构投资者和专业投资者为主;但当SPAC公告拟重组对象时，部分SPAC公司的散户会激增。

一名有丰富跨境并购经验的华东券商投行负责人看来，FF汽车具有新能源汽车等多个概念，预计会受到美股投资者的欢迎。“从美国股票市场的角度看中国，其实国内很多有实力的企业成长起来，地方国资的支持力度也很大。目前美国散户热情很高，非理性投资比重在提升，有一批散户喜欢炒作SPAC概念，认为可以获得很高的估值。正因为这种市场气氛，更多标的企业会把理性投行踢开，选择通过SPAC上市，博取高估值。”

大行参与项目倍增

尽管更多拟上市企业想要绕开投行传统的IPO询价定价方式以获得高估值，但外资大行也通过其他方式踊跃参与SPAC市场。

根据SPACResearch数据，2020年全年共有71家投行分羹SPAC市场，而在2019年，全年只有32家投行入