2021年2月策略观点

上期月报中，我们写道“我们预计市场将会继续保持上行趋势，上证指数将继续走高，上证50指数将会续创新高”；行业配置层面，推荐逆向思路避开热门板块，金融加科技；实际表现12月上证指数冲高回落，涨0.3%，沪深300指数涨2.7%，创业板指涨5.5%。行业层面，化工。有色等周期板块表现较好，金融分化严重，银行涨6.5%排名靠前，但非银跌幅较大；科技中电子表现相对较好，涨1.4%，其他表现一般。1月风格演绎极端，龙头普涨，消费科技龙头分别涨3.4%，2.5%，但中证1000指数下跌5.2%。

进入2021年2月，我们预计市场将会继续保持上行趋势，但市场风格可能会出现较为明显的变化，风格均衡化将会更加明显，部分中小市值绩优股迎来逆袭的可能。主要原因是央行在月底突然收紧后，在最后一个交易日又突然对市场关于上调政策利率的传言进行辟谣，交易所资金利率大幅下行。预计未来资金面将会趋于稳定。从年报公布的情况来看，4季度盈利加速改善，而对于部分行业和个股盈利的担忧也落地。整体来看，盈利预告期前后市场一致盈利预测加速上调，说明年报业绩超预期较多。进入2021年，由于低基数和内外经济共振，预计全市场盈利增速将会继续上行，绩优中小市值个股将会在业绩预告落地后关注度提升。

2月我们关注的市场要点如下：

1、央行货币政策的调整。近期资金面出现了较大的波动，但是由于国内外疫情尚未稳定，PMI数据有所下滑，通胀水平目前并未显性体现，我们认为二季度之前央行继续收紧的概率不大。我们需关注本次资金扰动过后央行货币政策执行情况。

2、2月公募基金发行情况，南下资金情况。1月公募基金发行规模较大，一方面强化了龙头风格，但是由于近期南下资金规模显著超出了北上的规模，公募加大了港股配置力度，事实对A股市场资金面产生了一定扰动。公募基金发行规模和南下规模对风格和市场风险已经产生了关键影响。

3、一月的新增社融情况。从目前的地方政府债券发行情况来看，1月发行3623亿元，去年同期发行7850亿，而月底央行的突然收紧可能会放缓银行的放贷节奏，从目前情况来看，新增社融负增长概率较大。

2月行业配置思路--科技型、出口导向型、地产后周期型制造业；绩优成长股行业配置层面，从年报公告的业绩预告来看，业绩持续在加速改善的行业主要集中在一是TMT，出口导向、地产后周期等领域；二是大宗商品涨价；三是新能源，后两者预期较为充分。从未来持续性展望来看，发达国家进口增速11月转正，未来随着疫情缓解需求将会进一步回升，出口链将会在未来一段时间享受到高份额和总量扩张双重逻辑；四季度房地产销售增速较高，施工增速也较高，未来半年地产后周期制造业有望加速改善；TMT行业目前景气度持续，且即将召开的两会对科技领域有望做进一步安排，科技有望重拾上行趋势。

整体风格来看，今年在科技、出口、地产后周期制造业业绩将会继续改善，估值相对合理的绩优中小盘个股有望重新回到投资者视野，PEG<1将会是重要选股思路，“挖票”重要性将会和“赛道龙头”同样重要。

第一，TMT。从业绩趋势来看，明年一季度周期、中游制造和TMT增速相对较高，而TMT在四季度呈现持续下跌的态势，如果业绩趋势逆转，TMT基本面有望改善。分析师往往年报业绩披露和一季报公布前后调整盈利预测，分析师往往会在年初给与TMT较高的业绩展望，使得当前盈利预测对应估值相对较低；2020年中央经济工作会议重点强调科技，强化战略科技力量，2021年政府对于科技领域的支持力度有望加大，而2021年两会期间将会发布十四五规划详细内容，泛科技创新领域有望盈利新一轮政策红利。历史来看，春季躁动往往在成长领域。

第二，轻工、家电、消费建材等出口导向地产后周期制造业。欧美日11月出口整体转正，未来随着疫情缓解，生产生活需求有望进一步回升，上半年出口链将会享受份额和总量扩张的共振。而海外需求的扩张，很大程度来自于房地产的复苏。国内虽然房地产政策进一步收紧，但刚需依旧旺盛，四季度地产销售和施工均大幅增长，今年上半年将会保持高增长。

风险提示：流动性收紧、海外风险事件；