主要观点
PPI上行、M2下行是上半年的关键特征，反映的是经济接近正常之后货币政策也趋于正常，只是由于政策“不急转弯”因此幅度平缓。未来，PPI见顶时点应该在5月。政策再次定调的可能时点有3个：一是春节后也就是2月18日，二是两会之后也就是3月5日，三是4月17日也就是Q1经济数据发布，中央政治局会议召开之后。目前我们更倾向于4月17日。
进入2021年2月，我们预计市场将会继续保持上行趋势，但市场风格可能会出现较为明显的变化，风格均衡化将会更加明显，部分中小市值绩优股迎来逆袭的可能。从年报公布的情况来看，4季度盈利加速改善，而对于部分行业和个股盈利的担忧也落地，由于低基数和内外经济共振，预计全市场盈利增速将会继续上行，绩优中小市值个股将会在业绩预告落地后关注度提升。短期看，央行抬升资金价格波动率，债市反弹核心逻辑遭遇挑战，可能已进入尾声期。中期来看，随着社融增速开始回落，“紧信用”是否会倒逼“宽货币”？我们认为，当前信用收紧是货币政策回归正常化的一个必然结果，货币何时重新放松，“盯”住的不是信用，而是经济何时重新回落。也即，“紧信用”是“紧货币”的果，但未必是“宽货币”的因，债市趋势机会需等待。
