一、事件概述

2021/01/29日公司公告，预计2020年归母净利润48-51亿元，同比增长150%-166%，扣非归母净利润25-28亿元，2019年同期亏损11.7亿元。

二、分析与判断

20年业绩符合预期，面板涨价带来高业绩弹性Q4单季度归母净利润中值为24.7亿元，同比增长3648%，环比增长84%，扣非归母净利润中值17.6亿元，去年同期亏损9.8亿元，环比增长65%。面板行业景气度持续高涨，尤其是IT、TV类产品需求大幅回升，且产品价格自2020年年中持续上涨，公司经营业绩较去年同期大幅提升。柔性AMOLED产品出货较2019年大幅增长，尽管产线尚处于爬坡期，并新增折旧，但公司目前已经通过苹果认证，后续OLED份额有望持续提升

面板价格持续上涨，高景气带来高盈利

2020年5月至今，面板价格持续上涨，各尺寸电视面板价格平均涨幅超过65%。21M1延续上涨趋势，预计持续到21Q2。供给端：韩厂退出LCD产能战略明确，延迟退出影响有限，国内未来新增LCD产能有限，产能紧张短期内不能缓解。需求端：产品创新带来电视大屏化，2021年举办的奥运会、欧洲杯将有力拉动面板需求；下游电视厂商目前库存远低于5周的安全库存，预计将会加大备货，带动面板需求。面板龙头公司盈利水平持续提升，根据TCL业绩预告，华星20H1净利润亏损1.33亿元，20H2净利润达到24.5亿元，全年同比增长超过140%。预计京东方盈利水平也将逐季大幅提升。

三、投资建议

我们预计2020-22年公司营收至1386/1609/1800亿元，归母净利润至50/94/122亿元，对应估值43/23/18倍，参考SW电子2021/1/29最新TTM估值51倍，考虑公司龙头地位，我们认为公司低估，维持“推荐”评级。

四、风险提示：

电视机出货量不及预期、海外厂商液晶产线退出缓慢、产能爬坡不及预期。