市场综述：社融增速高位回落，G7利率震荡回升总体来看，我们认为12月份全市场市场流动性中性偏宽松。具体来看，股票市场上12月份两市成交热度持续回暖，两融余额继续攀升，新发基金规模同样大幅提高，更为重要的是互联互通资金转为净流入，所以整体上看，我们认为12月份股票市场流动性边际上继续改善。金融市场上，12月份央行继续向市场净投放资金。从利率的角度看，12月份短期限资金受季节性影响偏紧，而中长期限资金面相对较为充裕。就国债期限利差来看，1年期、10年期国债利差触底回升。12月份金融数据出现了一定的回落。12月以来人民币汇率指数维持高位震荡，美元指数持续走弱，G7利率震荡上升。货币政策方面，12月份以来美欧货币增速续创新高，12月份美欧央行持续扩表，不过美联储扩表速度有所放缓。总体来看，一方面疫情以来国内经济复苏领先海外市场，有助于吸引海外资金持续流入，另一方面居民同样加大了对权益资产的配置，新发基金规模中枢不断抬升，因此后续我们认为股票市场流动性在边际上或将持续改善。

股票市场流动性：两市成交回暖，陆港通资金净流入综合来看，我们认为12月份股票市场流动性边际上继续改善。虽然一级市场上12月份募集资金总额环比有所上升，产业资本中解禁市值环比上行，但我们可以看到12月份两市成交热度持续回暖，两融余额继续攀升，新发基金规模同样大幅提高，更为重要的是互联互通资金转为净流入，所以整体上看，我们认为12月份股票市场流动性边际上继续改善。

金融市场流动性：短端利率上行，长端利率下行整体来看，12月份金融市场流动性略有分化，其中短期限资金受季节性影响偏紧，而中长期限资金面相对较为充裕。12月份央行继续向市场净投放资金，同时从利率的角度看，12月份隔夜利率等短端利率上行，而像1年期国债利率等长端利率出现下行。就国债期限利差来看，在11月份触底后，1年期、10年期国债利差开始回升。

实体经济流动性：社融数据下滑，信用利差上升总体来看，12月份金融数据出现了一定的回落。其中M1、M2增速双双下行，12月份新增人民币贷款数据维持高增长。12月社融当月新增值17192亿元，同比少增4821亿元，存量同比增长13.3%，相比上月小幅回落。从结构上看，未贴现票据、信托贷款、企业债券等细分项当月值同比出现大幅回落，对社融数据的拖累较大。12月份以来企业信用利差震荡上升。

全球流动性跟踪：美元持续走弱，G7利率震荡回升12月以来人民币汇率指数维持高位震荡，美元指数持续走弱。12月份以来G7利率震荡上升。货币政策方面，12月份以来美欧货币增速续创新高，12月份美欧央行持续扩表，不过美联储扩表速度有所放缓。

风险提示

经济增长不及预期，基本面出现严重恶化。