公司发布2020年年度业绩预增公告

1月21日晚，公司发布2020年年度业绩预增公告，2020年全年实现：1）归母净利润27.85-29.68亿元，同比增长50%-60%；2）扣非归母净利润22.97-23.94亿元，同比增长20%-25%；3）经调整Non-IFRS归母净利润34.90-36.11亿元，同比增长45%-50%。

业绩略超我们预期。

简评

Q4业绩延续高速增长趋势，受益公允价值变动非经额度扩大按照业绩预告中值测算，Q4公司实现经调整Non-IFRS归母净利润9.58亿元，同比增长90%，公司经调整Non-IFRS归母净利润再次实现加速增长。

2020年全年分板块来看，我们预计：1）公司中国区实验室服务板块表现亮丽增长预计在30%以上；2）临床CRO板块持续恢复维持两位数增长区间；3）CDMO板块表现亮丽增长预计在40%左右；4）美国区实验室逐步走出疫情影响，预计持平。

2020年受益于公司投资的已上市标的及非上市标的股权市场价值上涨，使公司部分非流动金融资产的公允价值变动收益以及投资收益增长较大，预计影响2020年利润金额为17.94亿元。

此外，由于公司H股可转债公允价值受H股股价上涨影响，2020年非现金账面公允价值损失金额为13.49亿元。

盈利预测及投资评级：维持买入评级

药明康德是全球医药外包的龙头企业，在全球产业链持续向中国转移的背景下有望持续快速增长。不考虑公司股权摊薄因素，我们维持公司2020-2022年对应收入增速分别为26.5%、28.8%和27.8%的预期，假设公允价值变动水平稳定的基础上，我们预计2020-2022年公司归母净利润增速分别为38.7%、38.5%和27.5%，维持“买入”评级。

风险提示

投资收益出现大幅波动；新药研发数量不及预期；行业竞争激烈；产能快速扩大影响产能利用率及成本摊销。