2019年12月，证监会正式出台《上市公司分拆所属子公司境内上市试点若干规定》，在政策上为A股公司分拆上市铺平了道路。据不完全统计，2020年内，已有超过60家上市公司公告披露了有关分拆上市的计划。

2021年1月7日，生益科技(600183)宣布，控股子公司生益电子在科创板首次公开发行股票获证监会注册，该公司有望成为首单A股分拆上市的成功案例，开启A股市场一个全新的分拆上市时代。

在分拆上市得到监管层支持鼓励的背后，一股另类的投资模式蔚然兴起。证券时报·e公司记者注意到，最近一年时间以来，A股上市公司为子公司引入战投的行为明显增多。放眼前几年的A股市场，战略投资者相中某家上市公司，大多通过参与定向增发或协议转让等方式入股，但直接投资于上市公司子公司的案例则并不多见。

如今，分拆上市政策的推出，让不少栖身于上市公司体内的优质资产有了崭露头角的机会，另一方面，也能够让精明的战略投资者从上市公司“整体”和“局部”的取舍之间寻求最优解。

“战投式定增”的B选项

2020年6月，国瓷材料(300285)公布了一份定增预案，公司拟向公司实控人兼董事长张曦、高瓴懿成定增募资不超过15亿元。此次定增拟采取锁价发行，高瓴懿成作为战略投资者拟认购6.45亿元，该公司是高瓴资本旗下企业。

此后，深交所向国瓷材料下发审核问询函，其中特别要求公司结合目前股权结构、委派董事和参与管理的最低持股门槛等情况，说明高瓴懿成的认购比例是否符合《注册办法》关于“持有上市公司较大比例股份”的要求。

紧接着，到了2020年9月，国瓷材料修订了定增预案，高瓴懿成不再参与本次定增，8.55亿元的定增额度也由张曦全部包揽。公司同时与高瓴懿成终止了股票认购协议，原因系“目前相关监管政策及资本市场环境发生变化”。

就在高瓴懿成退出定增的同一时间，国瓷材料又披露一份公告，公司全资子公司爱尔创拟引入高瓴资本和松柏投资两个战略投资者，并签署投资框架协议。各方拟通过以不超过5亿元增资爱尔创、不超过2亿元受让爱尔创股权的方式进行投资。

公告称，高瓴是松柏管理的投资平台的主要股东，与松柏在医疗健康消费领域(包括牙科领域)是独家战略合作伙伴关系，双方在相关领域内有着广泛深入的商业以及股权合作。

值得一提的是，国瓷材料旗下业务主要分为电子陶瓷材料、催化材料、生物医疗材料(牙科材料为主)及其他材料几个板块，其中牙科材料业务最被高瓴看好。

在当初披露定增公告的同时，国瓷材料就宣布与高瓴懿成、松柏投资三方达成战略合作，有意共同在牙科修复领域展开紧密合作。高瓴拟协同松柏投资，运用其全球业务网络和产业链协同能力，助力爱尔创提升医学创新、打开国际合作网络、建立国际牙科品牌，推动爱尔创向牙科修复领域的综合性平台方向发展。

不久前，高瓴还在美股重仓布局了牙科设备龙头企业艾利科技(NASDAQ:ALGN)，而此次参股爱尔创则被视为高瓴在国内牙科领域的重磅落子。

“失之东隅，收之桑榆”的故事不仅仅发生在高瓴身上。2020年5月，碧桂园创投拟以战略投资者的身份，认购蒙娜丽莎(002918)定增中的5亿元份额。但到了2020年8月，“基于市场环境变化”，蒙娜丽莎终止了此项定增。

到了2020年12月，蒙娜丽莎宣布，为子公司桂蒙公司引入战略投资者，碧桂园创投将以2亿元入股桂蒙公司13.50%的股权。天眼查资料显示，桂蒙公司成立于2018年，是蒙娜丽莎集团位于广西藤县生产基地的运营主体。

蒙娜丽莎董秘张旗康此前在做客证券时报·e公司微访谈时曾表示，广西藤县生产基地是蒙娜丽莎首个走出广东的投资项目，建成后产能相当于蒙娜丽莎当前两大基地的产能总和，相当于“再造一个蒙娜丽莎”。同时，广西藤县生产基地还将成为蒙娜丽莎旗下自动化、智能化最高，以及运作效率最高的生产基地。

碧桂园创投称，蒙娜丽莎是产业链上游优秀企业，也是碧桂园集团长期的良好合作方。本次战略入股其子公司，有助于碧桂园集团优化供应链体系，与产业链伙伴在原有合作基础上，形成长期稳定的产业协同，合作共赢。

由此可见，在直投上市公司遇阻后，部分资本通过转投上市公司子公司的方式，也能够间接甚至更好地实现投资目的。

知名公司“为子引战”

相比较上述企业在定增遇阻后选择“退而求其次”的B选项，2020年内更有多家知名上市公司大张旗鼓地为子公司引入战投，而且毫不讳言目的就是为了分拆上市。

比亚迪(002594)继2020年的5月为控股子公司比亚迪半导体引入红杉资本中国基金、中金资本等战略投资者后，当年6月再度以增资扩股的方式为比亚迪半导体引入新的战略投资者。完成战投后，韩国SK集团、小米、中芯国际、上汽、北汽等30多家知名企业主导的投资机构，成为比亚迪半导体的股东。

2020年12月30日，比亚迪正式发布公告宣布，董事会同意比亚迪半导体筹划分拆上市事项，并授权公司及比亚迪半导体管理层启动分拆比亚迪半导体上市的前期筹备工作。事实上，此前引入战投时的公告中，比亚迪已经表态，让比亚迪半导体“积极寻求