事件描述

1月12日公司发布业绩预增公告，2020年实现归母净利60-80亿（+44.1%-92.2%）；控股股东中南城投计划在未来一年通过集中竞价方式增持公司股份，增持比例1%-2%。

事件评论

业绩增长符合预期，控股股东持续增持彰显经营信心。公司2020年实现归母净利60-80亿（+44.1%-92.2%），业绩预增中枢为70亿；公司股权激励考核要求2020年扣除投资性房地产公允价值后归母净利不低于69.9亿（+68%），预计公司大概率能完成股权激励考核要求。同时公司控股股东中南城投（当前持股比例53.82%）计划在2021年1月13日至2022年1月12日间的交易日，通过集中竞价等公开方式以自有资金增持公司股本3821.7-7643.4万股（持股比例约1%-2%），增持开始时间不迟于2021年3月13日。此前中南城投曾于2020年3月25日至2020年6月24日期间以均价8.38元增持公司3763.1万股（占增持前总股本的1%），控股股东持续增持，展现对公司价值认可，彰显经营信心。

2020年销售额同增14.2%，拿地强度同比有所改善。2020年公司实现销售额2238.3亿（+14.2%），销售面积1685.3万方（+9.4%），销售均价13281元/方（+4.4%）。拿地方面，2020年公司拿地金额766亿（+47.6%），拿地面积1565万方（+58.2%），拿地均价4898元/方（-6.7%），拿地权益比（金额口径）58%（-14.2%），拿地金额/销售金额=34.2%（+7.8pct），拿地面积/销售面积=92.8%（+28.7pct），拿地强度同比明显提升。从拿地节奏看，2020年Q1-Q4拿地面积/销售面积分别为101.4%、120.1%、75.1%、84.1%，上半年拿地较积极。拿地利润率方面，2020年拿地均价/销售均价=36.9%（-4.4pct），新增项目利润率有保障。

截至2020Q3公司财务杠杆和负债结构均有改善。公司持续致力于降杠杆，2020年9月末净负债率136.0%，较2019年底下降32.4pct；9月末剔除预收账款的资产负债率82.5%，较2019年底下降1.4cpt，财务杠杆持续边际改善。9月末有息负债807.8亿，相较2019年底增长14.5%，但在类似规模房企中仍处低位水平，其中短债占比32.1%，相较2019年底下降2.2pct，长短债结构更加均衡。

投资建议：控股股东增持彰显信心，股权激励达标兑现概率较大。公司坚持高周转模式，运营效率处于行业前列，预收保障使得公司业绩确定性较高，完成2020年股权激励行权条件大概率无忧。预计2020-2022年归母净利71/91/105亿，增速71%/29%/15%，对应P/E为4.3/3.4/2.9X，维持“买入”评级。

注：公司1月12日公告《关于控股股东2021年计划增持公司股份的公告》中披露公司现有总股份3,821,704,794股。

风险提示

1.拿地强度下降；

2.市场销售去化率下滑。