核心观点：

业绩高增长，符合市场预期。公司预计20年实现归母净利润60-80亿元，对应增速44.1%-92.2%，倒推Q4归母净利润为23.2-43.2亿元，同比增长22%-127%，主要由于房地产业务结算规模大幅提升。本次业绩预增中枢为70亿元，对应增速68.1%，规模与公司2019年5月30日发布的股权激励计划20年行权条件（归母净利润不低于69.9亿元）基本相当，增速则高于三季报中50%的增速指引，符合预期。

股东再度增持，充分彰显信心。中南控股股东中南城投（持股53.8%）计划在未来1年内增持3822-7643亿股（占总股本1%-2%），此前中南城投于20年3月至6月以8.38元/股的均价增持公司股份3763万股（占总股本1%），增持规模3.2亿元，连续大规模增持充分反映了股东对公司未来经营发展的信心。

单月销售连创新高，土投力度提升明显。销售方面，20年公司实现销售金额2238亿元，同比增长14.2%，其中Q4各月销售规模均超过250亿元，推盘营销积极性突出。全年目标完成率99.3%，在各种内外部持续冲击下基本顺利完成计划。拿地方面，20年公司新增地价758亿元（同比+46%），对应金额口径拿地力度（拿地/销售）较19年提升7pct至34%，货地比也有小幅提升。虽然20年公司拿地权益比例下降15pct至57%，但权益拿地金额同比仍有接近20%的增长，年内补货较为积极，考虑尚在转化的储备，公司货值偏薄的问题有所改善。

预计20-21年EPS分别为1.91元/股、2.51元/股。预计20-21年归母净利润为72/95亿元，对应20-21年4.0xPE、3.1xPE。维持合理价值为11.49元/股，对应20年合理估值6.0xPE，维持“买入”评级。

风险提示。行业基本面景气程度不断下降，新进入城市去化放缓。公司地产结算进度不及预期。新冠疫情对行业影响超预期。