经历2020年新冠肺炎疫情以及国际国内震荡行情的保险投资官，对2021年的市场行情并不悲观，整体情绪是“中性偏乐观”，认为机会大于风险。

但考虑到经过两年的结构性牛市，未来收益挖掘难度会越来越大，保险投资官对今年的投资预期普遍低于去年。

每年年初均是保险机构总结得失，定调中期配置、调整短期战术之时。为了整体了解保险机构最新投资思路，证券时报自2016年起组织“中国保险投资官调查”，在这一重要时点向保险公司投资部门和保险资产管理公司相关负责人发放问卷。

2021年中国保险投资官调查近日结束，共回收23份有效问卷，调查对象覆盖国内主要保险资产管理公司、保险公司的首席投资官以及投资业务条线负责人。样本机构管理的资金近15万亿元，约占21万亿保险资金余额的70%。

调查显示，保险投资官对2021年的投资预期普遍低于2020年。如果将时间拉长到未来1～3年，大多数投资官认为保险投资收益目标会下调。鉴于2020年A股震荡上行，并走出一波结构性牛市，有78%的投资官认为，A股当前估值较高。

即便如此，权益投资仍是保险机构看重的资产类别。保险机构2021年最愿意加码的资产包含债券、股票股基和股权投资。其中，科技、消费、医养板块被看好。

“从整体看，资管新规过渡期即将结束，全社会真实无风险收益率有望继续下行，驱动居民资产、理财资金等重新配置，权益市场长远看将受益于无风险收益率下行;从结构看，资本市场改革和A股机构化、国际化、长期化趋势的推进，有利于结构性牛市更具持续性，长牛慢牛可期。”一位大型机构投资官解释了权益配比会“有所提高”的原因。

投资前景中性偏乐观

2021年中国保险投资官调查显示，65.22%的投资官对2021年的投资前景持中性态度，30.43%持比较乐观态度，4.35%选择“悲观”。2020年初，没有一位选择“悲观”。

一家大型保险资管投资官认为，当前资本市场估值整体尚属合理，沪深300股息率/10年国债收益率处在历史45%分位数附近，股债性价比总体处在平衡位置。但经过两年的结构性牛市，部分新兴成长和大消费行业估值已处在较高位置。从宏观经济、资本市场和投资者结构变化趋势看，未来投资机会可能仍是结构性的，但挖掘难度会越来越大，需要更多重视盈利增长的确定性和估值性价比。

“股票市场可能先上后下，结构更加重要;信用债市场存在风险，利率债逐渐出现机会。”另一家大型保险资管投资官表示。

也有投资官表示悲观，认为2021年内外部宏观经济环境仍存极大不确定性，权益资产连续两年上涨后预期回报率下降，多重因素对证券市场不利。

收益率目标可能下调

2021年投资预期如何?是否还能再续2020年的辉煌?73.91%的保险投资官认为投资预期差于去年，13.04%的投资官认为投资环境要好于去年，13.04%的投资官认为尚难预期。

在多位保险投资官看来，2021年的投资预期差于2020年的主要原因是权益市场连续两年上涨后可能回调，权益资产收益可能不及去年。

前述大型保险资管投资官表示，依然看好资本市场的结构性机会，但当前估值所隐含的预期回报率较去年已有所下降。

一位选择“尚难预期”的投资官认为，2021年进入后疫情时代，疫情的深远影响在持续显现;美国大选尘埃落定，后续政策、尤其是对华政策有待观察。积极因素与负面问题都存在，市场有待观察。

拉长到未来1～3年，60.87%的保险投资官认为收益率目标可能下调，39.13%的投资官认为将维持平稳，较短期预期有所上升。

一位投资官认为，未来1～3年市场不确定性增加，导致投资收益下调的可能性加大。

另一位投资官从风险偏好角度分析，利率中枢下行趋势不改，权益资产价值较高，保险资金如维持同样收益需要增加风险暴露;如维持风险偏好，则预期收益下调。

也有持乐观态度的投资官。一家大型保险资管投资官认为投资收益目标将维持平稳，原因是看好中国经济发展，尤其是消费升级和产业转型的趋势带来的机会。

另一家大型保险资管投资官亦认为，尽管部分板块估值已经较高，但经过一段时间的盈利增长后，总体看优秀公司的估值可以动态消化，带来稳定回报。从更长时间维度看，国家对资本市场的重视前所未有，资本市场改革向纵深推进;A股市场的上市公司结构与经济转型方向匹配度越来越高，A股生态逐渐由卖方市场走向买方市场、由散户驱动走向机构驱动，居民资产配置向权益市场的转移、外资持股比例的提高仍是大势所趋，看好A股市场的长牛慢牛。

多个不确定因素

影响2021年

2021年面临的最大不确定性因素是什么?投资官们的看法并不统一，这也反映出今年形势的复杂性。

其中，“新冠肺炎疫情”获得最多投票，有28%的投资官认为这是最大不确定性因素。“国际市场环境”和“国内政策”均获得24%的投票，也是被认为不确定大的因素。

“新冠肺炎疫情仍带来最大不确定性，对于宏观经济以及政策均产生直接的影响。”有投资官称，“海外疫情形势仍较严峻，国际环境存在较大不确定性。”

一位选择“国际市场环境”