被称为“吊牌之王”的南极电商股价继续下挫，公司昨日深夜回应市场财务造假嫌疑。

自今年下半年以来，公司股价已累计跌超60%。在此过程中，社保基金等机构不断减持，明星基金睿远成长价值、以及被市场誉为“聪明资金”的北上资金则逆势买入。

公司此次回应能否消除市场质疑?股价能否重返上涨趋势?这一切还需要等待时间的验证。

南极电商回应市场质疑

近期一份《盈余管理和盈余操纵的界定和识别》的报告在网上流传，后被多家第三方自媒体转载。

报告显示，在“体外循环造假的识别”分析中，报告指出XX电商存在造假的六大疑点，分别是净利率非常高而无明显壁垒;无明显的竞争对手;非常轻资产的运营模式;财务数据质量差，应收账款、经营规模翻倍增长;员工数量反而下降;供应商和客户高度重叠。市场认为，该份报告中所指的XX电商即为南极电商。

针对该质疑，公司12日晚间发布公告对此一一澄清。

疑点一：净利率非常高而无明显壁垒

南极电商表示，公司收入主要包含两部分：1)本部业务：包含品牌综合服务业务、经销商品牌授权业务、自媒体流量变现业务、保理业务等;2)时间互联：包含移动互联网媒体投放平台业务、移动互联网流量整合业务。品牌综合服务业务主要成本构成为采购的辅料成本和人工成本等，因此毛利率较高，2019年南极电商本部业务(品牌综合服务业务占比85%以上)毛利率达92.70%。

IP授权业务本身壁垒较低，但拥有持续成功的IP壁垒很高。据三文娱(第三方公众号)统计，全球总收入排名前50的IP中，纯美国IP有22个，纯日本IP有20个，纯国产的IP数量为0。中国授权零售商品的销售规模仅占全球3.4%份额，发展空间巨大。公司以南极人、卡帝乐鳄鱼、精典泰迪等品牌开展授权业务，2020年总GMV销售额已突破400亿元，因此公司的IP品牌授权具备明显的竞争壁垒。

疑点二：无明显的竞争对手

南极电商表示，以IP授权商业模式对标，公司拥有明显的海内外竞争对手。根据全球最畅销的前十大IP榜：第一名神奇宝贝自1996年以来授权销售额达950亿元美金，包含授权商品、电子游戏、漫画杂志等;第二名HelloKitty自1974年以来授权销售额高达860亿美元收入;第十名漫威宇宙自2008年以来授权销售额达350亿美元收入，前十IP收入准入门槛300亿美元。

从国内品牌授权及服务模式来看，公司与恒源祥、北极绒等品牌授权公司存在竞争关系。

疑点三：非常轻资产的运营模式

凭借南极电商独创的轻资产、卖吊牌的模式，公司一直是券商极力推荐的股票。三季报数据显示，公司固定资产仅793万元，同期的账面货币资金高达19.89亿元;公司总资产58.83亿元，净资产53.01亿元。

南极电商认为，IP授权业务均为轻资产模式，品牌价值珍贵，核心资产为无形资产(货币资金、金融资产、长期股权投资、专利权、商标权等)，固定资产(房屋、建筑物、机器工具等)占比较少。

疑点四：财务数据质量差，应收账款占比重较高

从公司近几年财务数据来看，应收账款规模逐年增加，其中三季度应收账款达12.46亿元，占流动资产比重28.35%。

南极电商认为，应收账款主要来自品牌综合服务业务及时间互联业务的授信，2018年及2019年，南极电商应收账款占营业收入比例分别为21.61%、20.21%，整体比例可控并且逐年下降。

疑点五：经营规模翻倍增长，员工数量反而下降

公司财务数据显示，2017年至2019年，南极电商营收分别为9.86亿元、33.53亿元以及39.07亿元，净利润分别为5.34亿元、8.86亿元以及12.06亿元，净利润分别增长77.42%、65.92%和36.06%。

其中，2017年、2018年，南极电商营收出现爆发式增长，在2017年增长89.22%的基础上，2018年公司营收增长240.12%。

今年受疫情影响，南极电商去年上半年的营业收入出现下滑，三季报再次恢复增长。数据显示，南极电商三季报实现营业收入27.72亿元，同比增长4.73%;实现净利润7.21亿元，同比增长19.9%。

南极电商表示，截至2018年-2020年底，南极电商本部员工总数分别为401/393/568人(2020年员工人数未经审计，暂以568人为统计口径，请以年报实际披露数据为准)，2019年较2018年净下降8人，2020年较2019年净增加175人，主要体现为业务拓展需要，包括成立食品宠物用品事业群、直播电商事业部，以及存量类目的人数增加等。

疑点六：供应商和客户高度重叠

南极电商指出，品牌综合服务业务的客户指经公司审核并授权生产公司旗下品牌产品的生产商，公司为其提供品牌授权及产业链服务，同时也是公司授权经销商的供应商。品牌综合服务业务的供应商指为公司品牌授权业务生产商标辅料的工厂，因此不存在品牌综合服务业务的客户和供应商重叠的情况。

疑点七：通过税务角度计算，公司应缴纳的增值税金额远远低于通过财报角度季度的增值税金额

南极电商表示，公司绝大部分营业收入的销项税率为6%(归属服务业)，并非此前第三方论述中税务角度计算的17%的销项税率，计算逻辑有误。

疑点八：历次股权质押资金主要用途

南极电商指出