投资要点

公司是全球家用储能电池系统的龙头企业。公司深耕海外家庭储能，是全球领先的家用储能电池系统提供商，2019年全球市占率第三（8.5%）。

赛道好：海外家用储能商业模式清晰、绑定海外优质客户。海外部分国家地区通过屋顶光伏+储能配套方案可以有效降低家庭用电费用，面向C端客户更易享受品牌及渠道溢价。公司绑定了海外龙头系统集成商。

空间大：政策扶持+持续降本将带动海外市场高速增长。海外国家相继出台政策刺激家用储能行业发展，家用储能行业迎来了良好的发展机遇，预计2025年海外用户侧储能新增规模将达到24.48GW（功率）/48.96GWh（容量）。

盈利高：持续降本能力强，有力支撑单价下降同时提升盈利。2017-2020H1，公司储能电池系统销单价从2.03元/Wh降至1.62元/Wh，而单位毛利从0.38元/Wh提升至0.70元/Wh。

产品优：专注软包铁锂技术更适合家用场景、产品性能优势明显。公司专注软包磷酸铁锂电池技术，具备高安全性、高循环寿命、低成本优势，软包电池单体能量密度上更具优势且更适合定制需求。公司产品长寿命性能优异，在1500次使用后仍能具备90%寿命，明显高于同类产品。

投资建议：公司率先抢占海外家用储能市场优质赛道，全球逻辑叠加C端属性有望带来利润持续快速增长，我们预计公司2020-2022年EPS分别为1.99元、3.92元、7.41元，对应2021年1月8日股价PE为160.3倍、81.4倍、43.0倍，首次覆盖，予以审慎增持评级。

风险提示：海外家用储能发展规模不及预期，储能系统成本降低不及预期，公司市场份额拓展不及预期。