事件:2021年1月1日《深圳经济特区健康条例》正式实施,要求销售碳酸饮料必须张贴关于糖类相关的健康标识,主要包括:儿童青少年不喝或少喝含糖饮料;成年人每人每天添加糖摄入量不超过50g,最好25g以下;长期过量摄入添加糖易导致龋齿、肥胖。

深圳碳酸饮料健康提示若在全国推广,将加速国内代糖行业发展。糖过量摄入会导致肥胖、糖尿病、龋齿、高血压等各种疾病,各国家和地区纷纷出台控糖、减糖措施,目前全球接近40个国家征收糖税,中国则倡导“三减三健”的健康生活方式,其中包括减糖。人工甜味剂口感类似但不提供热量,顺应了少糖化消费趋势,深圳碳酸饮料健康提示若在全国推广,将进一步打开人工甜味剂需求空间。

全球人工甜味剂行业龙头,无糖化带来发展良机。公司甜味剂产品主要为安赛蜜和三氯蔗糖,目前公司安赛蜜处于寡头垄断地位,全球市场份额超过60%;三氯蔗糖现有产能3000吨/年,位居全球第二,在建5000吨/年产能全面进入试生产准备状态,市场控制力将大幅增强。公司是代糖赛道最优质企业,成本竞争力强,同时不断加强“爱乐甜”零售餐桌糖和糖浆业务的品牌建设,持续拓展终端市场。

持续巩固麦芽酚优势地位,新项目打开成长空间。公司现有麦芽酚产能4000吨/年,工艺技术不断优化,计划新建5000吨/年产能有望2021年底投产,进一步巩固其在麦芽酚行业优势地位。公司以现有基础化工业务搭建的循环经济平台为基础,不断向食品添加剂产业链横向纵向延伸,实现产业链垂直一体化整合,为进一步延伸糠醛产业链,公司布局了香精香料、农药及医药中间体等项目。随着一系列新项目陆续建成投产,有望再造新金禾。

维持“强烈推荐-A”投资评级。预计2020~2022年公司归母净利润分别为7.19亿、9.54亿、11.49亿元,EPS分别为1.29、1.71、2.06元,当前股价对应PE分别为25、19、16倍,维持“强烈推荐-A”评级。

风险提示:产品价格下跌、下游市场需求不足、新项目投产不及预期。