本报告导读：

2020年第四季度盈利展望：预计水电业绩继续增长，火电业绩将有所下降。

摘要：

下周观点：2020年四季度业绩展望：Q4水电出力依旧较好（2020年10/11月分别同比增长25.4/11.3%），因此预计几大水电公司2020Q4发电量同比实现正增长，业绩同比正增长；火电预计电量增速较快（受益于冷冬与工业生产加速），但由于成本端煤价上涨较多，预计火电四季度业绩有所承压。（1）新能源发电：政策利好不断，碳中和背景下风电光伏大有可为。长期来看，我国承诺到2060年实现碳中和，预计未来30年风电光伏发电量有望增长20倍；中期来看，气候雄心峰会上我国提出2030年非化石能源占比要提升至25%，测算得未来每年风电光伏年均新增装机有望超过100GW。此外新能源发电政策方面利好频出，存量补贴拖欠问题有望得以解决。推荐信义能源、福能股份，受益标的晶科科技、中闽能源、节能风电、太阳能、龙源电力、协鑫新能源。（2）水电：短期业绩有支撑，叠加投产高峰来临，继续推荐大水电。预计各水电公司2020Q4、2021Q1发电仍将较为可观，看好水电短期业绩表现。同时2021年起水电将进入新一轮投产高峰，水电成长性即将显现。继续重点推荐长江电力、国投电力、川投能源、华能水电。（3）燃气：推荐拥有上游气源优势的城燃公司。2020年12月22日，昆仑能源向国家管网公司出售了北京管道公司60%股权和大连LNG接收站75%股权，这是国家管网公司成立以后又一次比较大规模的管网剥离。我们认为国家管网公司成立后，下游城燃公司的议价权有望增强，继续推荐拥有上游气源优势的城燃公司，推荐深圳燃气、新奥能源，受益标的新天然气。（4）核电：三代技术逐渐成熟+新机组有节奏核准，核电发展稳步推进。

十三五期间核电发展不及预期，预计十四五期间发展有望加速，预计后续国家将有节奏的核准新项目，预计未来每年审批6台左右，核电发展将稳步推进，推荐国内核电龙头中国广核、中国核电。（5）火电：电量无忧，但受制于煤价上涨，Q4业绩或承压。受冷冬及工业生产加快影响，各地用电需求高增，预计Q4火电电量高增长，但由于近期动力煤价上涨较多，预计Q4业绩将承压，但长期来看煤价将回归合理区间，继续推荐低估值大火电华能国际（A+H）、华电国际（A+H），受益标的华润电力。

上周市场回顾：本周水电、火电、燃气、新能源发电分别下跌1.41%、下跌1.25%、下跌2.25%、上涨0.39%，相对沪深300分别下跌4.76%、下跌4.61%、下跌5.60%、下跌2.97%。电力行业涨幅第一的公司为晋控电力（24.30%），燃气行业涨幅第一的公司为长春燃气（24.71%）。

风险因素：煤价超预期上涨，用电需求不及预期。