事件描述

山西汾酒发布2020年年度业绩预增公告：2020年全年营收预计增加19.11-22.11亿元，同比增长16.08%-18.60%；全年净利润预计增加8.66-11.56亿元，同比增长41.56%-55.47%。

事件评论

全年收入利润增速表现亮眼。公司2020年营收预计增加19.11-22.11亿元，同比增长16.08%-18.60%；全年净利润预计增加8.66-11.56亿元，同比增长41.56%-55.47%。受外部冲击影响2020年上半年白酒销售近乎停滞，而公司全年预计仍保持双位数以上收入增长，展现出其强大的抗风险能力，其中核心单品青花增速预计达到30%以上。在结构升级、出厂价上移、税费率波动等多重因素的影响下，2020年全年公司净利润预计继续保持高速增长态势，快于行业内大多数白酒标的。

全国化稳步推进，渠道持续深耕。公司2020年按照“1357”市场布局策略，“1+3板块”市场略有增长，“5小板块”市场适度加大拓展力度，7个机会型市场确保拓展速度，重点布局长江以南市场，长三角、珠三角核心市场业绩实现大幅增长。

同时，公司进一步下沉营销组织架构，设立10个直属管理区，并强化终端建设和团购聚焦，全国市场可控终端网点数量突破80万家，进一步深挖渠道增长潜力。

复兴版青花30新品推出、卡位高端，加速实现品牌价值回归，并进一步释放青花系列增长潜力。公司于9月推出青花汾30·复兴版，卡位千元价格带，一改过去青花系列以区域代理为主的渠道模式，复兴版30目前对有连锁渠道网络的大商进行首发，后续将对经销商采取严格的配额制，根据商家的青花历史销量、终端保有数量、团购单位数量等给予复兴版配额，整体操作思路价在量前。预计在千元价格带扩容的背景下，青花复兴版有望依托汾酒的品牌基因站稳高端市场，重塑青花系列在消费者心中的品牌地位。

“十三五”靓丽收官，“十四五”征程已启。受益于产品组合优势（青花玻汾交替快增长）+全国化优势（名酒基因），未来5年公司依然有望保持快于行业整体的增速水平，中长期持续稳健增长可期。我们预计公司2020/2021年EPS分别为3.38/4.57元，对应PE分别为111/82倍，维持“买入”评级。

风险提示

1.省外市场扩张不及预期；

2.终端动销不及预期