核心观点：

事件：公司公布2020年12月销售简报，12月公司销售生猪264.1万头，销售收入66.86亿元，公司商品猪销售均价30.15元/公斤，2020年，公司共销售生猪1,811.5万头，其中商品猪1,152.4万头，仔猪594.8万头，种猪64.3万头。截至2020年12月底，公司能繁母猪存栏为262.4万头，后备母猪存栏为131.9万头。

全年出栏目标顺利完成，养殖成本保持领先。公司Q4生猪销售量环比大幅提升，销售生猪623.4万头，环比增89.8%（其中商品猪485.5万头，仔猪127.0万头，种猪10.9万头），全年生猪销量1811.5万头，同比增76.67%，顺利完成年初公司规划的1750-2000万出栏量目标。

出栏量按期兑现反映出公司2020年整体疫情防控得当，养殖规模扩张战略稳步推进。公司Q3成本降低在14元/公斤水平，显著领先行业平均水平，按照12月销售均价计算，当月肥猪头均盈利约为1700元。

母猪产能稳步增加，2021年出栏量可期。截至12月底，公司能繁母猪存栏增至262.4万头，同比增加104.49%，后备母猪同比增83.19%。

假设年母猪出栏肥猪数为18-20，根据公司2020年年中（191.1万能繁母猪）及年末能繁母猪存栏数量平均值推算2021年公司生猪出栏量有望达到4000万头以上，同比增幅有望提升至100%以上。

维持“买入”评级。公司养殖成本持续保持领先，出栏量加速增长，是兼具成长性+成本优势的优质龙头。我们预计公司2020-21年EPS分别为7.74/8.99元/股。考虑行业平均估值以及公司在成本和出栏增速上的领先优势，给予2021年PE估值至12倍，对应合理价值约107.91元/股，维持“买入”评级。

风险提示。猪价大幅下跌，非洲猪瘟疫情持续加重等。