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新增产能落地有望助力公司实现“量价齐升”。随着公司涡阳、团风等基地产能的爬坡以及重庆基地产能的落地，预计公司2021年产能将达到450万吨。各地基地的建设有利于公司将业务辐射至华北、华南更广大的地区从而实现市占率的进一步提升。另一方面，随着公司新增产能的扩张，公司期间费用以及固定资产折旧有望得到进一步摊销，从而增厚公司产品的单吨净利。

继续看好在装配式建筑背景下，行业集中度提高驱动公司占有率的提升。

在钢价持续下行的趋势中，钢结构有望在商业建筑广泛应用的基础上进一步在民用住宅领域提高渗透率。同时，自2016年开始，装配式建筑相关的政策频发，有望持续推动包括钢结构在内的装配式住宅建筑比例的提升。在装配式建筑的设计施工流程中，大型企业配合施工方参与整体设计与产能匹配的优势凸显，鸿路钢构作为龙头企业，其市占率有望进一步提升。

投资建议：我们预计公司2020-2022年EPS分别为1.34/1.82/2.37元，同时我们认为公司作为行业龙头企业，持续扩产能力超越行业竞争对手，参考可比公司2021年平均PE19.1X，并给予公司30%估值溢价至2021年PE25X，上调公司目标价至45.50元。上调公司评级至“买入”。

风险提示：产能释放不及预期，钢材价格大幅波动，政府补助不达预期。