1.印度制造业总体上与我国存在巨大差距。从生产规模来看，印度制造业基础薄弱，工业生产能力与我国存在较大差距。从市场规模来看，印度市场需求较弱，消费增长率低于我国，与我国不具可比性。从竞争力角度来看，印度各方面竞争力均弱于我国，且两国差距呈现不断放大的态势。

2.从吸引外资看，印度发展很快，对我国可能有一定影响。印度FDI总体规模较小，但近年来增速相对较快。发达国家对印度FDI增幅较大，可能一定程度上挤出了我国的投资份额。与历史水平相比，印度吸收FDI最显著的三个部门分别是通信、酒店和旅游、商贸部门，但这三类产业对我国的挤出效应不明显。

3.从出口结构看，印度在某些特定行业上具有较强优势。我们将视角聚焦于印度出口结构，发现印度制成品部门的国际竞争力有所提高，其中化工制品、机械和运输设备竞争力显著增强，具体表现为有机化学品、医药产品、车辆机械、动力机械设备、纺织纱线部门的出口竞争力较强，需予以重视。

我们策略团队认为：年末资金博弈和海外疫情变化扰动市场风险偏好，关注景气度触底而估值承压的板块方向

近期落地的美联储12月份会议和国内中央经济工作会议预示接下来政策环境仍将偏向宽松。美联储12月会议继续延续现有的低利率政策，但前期市场预期的扭曲操作并未出现，预示着度过目前疫情对经济强力冲击是主要政策目标，但中长期对疫情结束比较乐观，没有必要加码宽松。国内中央经济工作会议确定要实施积极的财政政策和稳健的货币政策，则意味着与海外国家同步，短期内政策不会出现急转弯。这与我们在年度策略中提出的观点一致，宽松在通胀回归之前仍将维持。

海外疫情变化对经济的冲击预计有限，经济复苏的大方向目前看没有变化。海外疫情近期最大的变化来自于英国出现病毒新变种，英国卫生官员表示这一新的变异可能导致病毒具有更高的传染性，比目前的品种高出70%。从已有的信息来看，病毒的新变种仅仅是传播速度变化，进而带来确诊人数增加，根据今年的经验，如果防疫措施升级，叠加年底开始疫苗生产开始加速，整体情况仍然是可控的，而且是局限在以英国为主的欧洲地区的。经济复苏的大方向目前来看没有变化，而一个潜在风险是新变种病毒是否会导致更高的死亡率和疫苗效果下降，如果出现则对明年经济复苏的节奏预期可能要相应进行调整。

配置上，估值合理更为重要，年末资金博弈临近收尾，关注景气度触底而估值承压的板块的机会。今年12月的资金博弈强度要高于往年，抱团越明显，明年初行情切换也会更明显，关注景气度触底而估值承压的计算机、通信、游戏、金融等方向。从标的上讲，合理的价格和优质的资产二者缺一不可，高确定性标的可以继续持有，或逢低加仓，中确定性标的如果涨幅明显，可以部分兑现盈利进行调仓。

行业深度摘要

【民生电子】LED行业深度：行业周期反转，MiniLED打开成长空间供需改善景气向上，LED迎来周期反转

需求端：疫情改善经济修复，下游照明、显示等需求增长拉动LED市场快速发展。2021年全球LED照明行业市场规模有望增至7980亿元，较2019年增长20.54%。据LEDinside预测，2020-2024年全球LED显示屏市场复合增速将达到16%，小间距显示屏推动市场持续增长。

供给端：海外LED企业三星、LG、Cree纷纷减产，产业链向国内转移。国内LED芯片的全球产能占比从17Q1的60%提升至18Q4的72%，同时营收占比提升至67%。景气回升：年初以来2寸照明白光芯片价格上涨10-15%，叠加LED芯片主要的原材料蓝宝石（成本占比50%）今年4月以来价格也已上涨50%，有望驱动LED芯片价格进一步上涨，带动LED行业景气上行。而龙头LED芯片公司蓝宝石衬底以自制为主，成本影响较小，有望充分受益。

MiniLED带来新增需求，打开未来成长空间

MiniLED可用于LCD背光和LED直显。用作LCD背光时，MiniLED相比普通LCD具有色彩完整性好、对比度&像素密度高、更轻薄等多方面优势，与OLED相比性能接近，但成本更低、寿命更长。用作直显时，MiniLED主要定位高端小间距LED市场，能够实现更高的分辨率和更好的显示效果，并凭借极高的像素密度、低能耗、可无缝拼装等特性，将会先在大屏TV和小屏可穿戴设备领域进行渗透。三季度以来大量MiniLED终端产品亮相，新品陆续推出带来LED行业新增需求。据不完全统计，仅2020年三季度以来就有超过十款MicroLED/MiniLED产品亮相。2019年三星发布了75寸的4KMicroLED显示屏以及219寸8K基于模块化拼接的Micro-LED显示屏。索尼也推出了相应的水晶LED显示屏。2021年苹果公司将有望规模量产搭载MiniLED背光技术的iPadPro及MacBookPro，打开LED行业未来成长空间。

核心盈利环节LED芯片最受益

景气上行将大幅改善芯片环节盈利状况。LED芯片受供需影响较大，过去5年毛利率在15%~30%波动。2017年LED行业景气度较好时，LED芯片毛利率可达30%，龙头企业如三安光电毛利率更是达到49%。我们预计此轮LED行业景气上行，LED芯片盈利改善弹性最大。

2）竞争格局集中带来高议