核心结论：①2019/1/4上证综指2440点的本轮牛市起点以来，A股翻倍股总计189只，港股150只，中概股39只，其中64%来自科技+消费行业。

②1990-2000年期间美股诞生了十倍股79只，其中72%来自消费+科技行业，源于行业业绩优异，期间信息技术年化净利润增速为11.3%，电信服务为10.4%，医疗保健为10.4%。③目前中国类似1980年代初期的美国，经济处于转型初期，未来消费和科技的净利润和市值规模有望扩大，赛道化优势进一步凸显。

当前A股优质赛道开始向消费和科技集中。投资的本质是分享企业的增长红利，好赛道更容易产生好企业，所以投资第一步就是选择赛道，近年来A股优质赛道主要集中在科技和消费。回顾历史，2008/10/28上证综指1664点的全球金融危机低点以来，A股诞生十倍股总计148只，港股105只，中概股7只，其中64%来自科技+消费行业，远高于科技+消费行业家数占比52%。2016/1/27上证综指2638点低点以来，A股诞生五倍股总计42只，港股35只，中概股12只，其中65%来自科技+消费行业。2019/1/4上证综指2440点的本轮牛市起点以来，A股翻倍股总计189只，港股150只，中概股39只，其中64%来自科技+消费行业。

借鉴美股转型期经验，优质赛道为科技+消费。从宏观层面看，1980-2000年期间美国第三产业占GDP比重从67%提升至77%，私人消费占比从62%提升至66%。从行业层面看，消费持续升级进行中，科技由政府主导转向自由竞争。进入1980s年代美国开始步入转型期，考虑到数据可获得性，我们统计1990-2000年期间美股表现如下：从个股看，美股诞生了十倍股79只，其中72%来自消费+科技行业；从行业看，消费和科技行业涨幅领先，期间标普500信息技术行业涨幅为13.0倍，医疗为3.3倍，金融为2.6倍，非必需消费为2.5倍，而传统周期行业涨幅垫底，公用事业涨幅为38%，材料为57%，而同期标普500上涨了295%。这些行业和个股表现更优，归根到底源于基本面更优异。从美股企业层面看，1990-2000年期间美股金融年化净利润增速为15.3%，信息技术为11.3%，电信服务为10.4%，医疗保健为10.4%，能源为6.9%，工业为6.0%，公用事业为4.1%，必需消费为3.5%，材料为3.3%，可选消费为2.6%。

类似美国1980年代初，我国消费和科技有望赛道化。从GDP生产法看，2019年中国第一、二、三产业占GDP比重分别为7%、39%、54%，1980年美国第一、二、三产业占GDP比重分别为3%、31%、67%，1980-2000年美国第三产业占比从67%提升至77%。从GDP支出法看，2019年中国消费、投资、净出口占GDP比重分别为55%、43%、1%，1980年美国私人消费、政府支出和购买、投资、净出口占GDP比重分别为62%、13%、25%、0%，1980-2000年美国私人消费占比从62%提升至66%。对比中美行业增加值规模，中国制造业、建筑业是美国的1.64、1.14倍，而中国信息技术、卫生保健是美国的0.31、0.19倍，相对而言中国消费和科技行业规模较小。以上这些指标均显示我国仍处于经济转型初期，科技和消费产业还有很大的成长空间。

风险提示。科技创新导致优质赛道内部更迭加快，优质赛道交易拥挤导致估值偏高。