社融增速拐点，贷款结构良好

11月社会融资规模增量为2.13万亿，比上年同期多1406亿，同比增速6.84%，是3月以来社融同比最低增速。1-11月，社融累计33.17万亿，同比增速41.3%，比10月增速进一步下滑3.2%，基本确认社融增速拐点。结构方面，人民币贷款和政府债券是11月社融的主要支撑力量。但人民币贷款增速也可能出现拐点，1-11月人民币贷款增速19.47%，比10月下降0.69%，4月以来增速首次下降至20%以下。但人民币贷款结构较好，11月新增人民币信贷仍以中长期为主，非金融公司占比上升，表明经济复苏预期依旧较强。

CPI同比转负，PPI继续回升

11月CPI同比下降0.5%，为十一年来首次出现负值，环比下降0.6%。CPI下跌主要受猪肉、蔬果供应充足价格下跌与旅游淡季相关出行价格下跌的影响。PPI同比下降1.5%，环比上涨0.5%，拐点进一步明确，随着大宗商品涨价，PPI有望继续回升。

结构上，化学纤维、化学原料与化学制品、煤炭开采、电气机械及器材制造、石油、煤炭及其他燃料加工业、黑色金属矿采选业等环比改善最明显，这意味着化工、煤炭、电气设备、钢铁等行业盈利边际改善。

黑色系继续大涨

本周螺纹钢期货上涨3.33%、铁矿石期货上涨4.54%。大商所虽然多次出手限制铁矿石单日开仓量，但铁矿石依旧延续强劲的上涨趋势。反应出市场对于钢铁需求上升预期的强烈，这一点也可以从库存角度加以印证。本周钢材主要品种库存和上海螺纹钢库存分别下降6.5%和7.13%。虽然铁矿石涨价，但需求的强烈对于螺纹钢的价格也形成了支撑。此外，本周动力煤期现货也迎来大涨，其中期货周涨幅24.2%，现货周涨幅7.95%。预期气温较常年偏低，叠加港口库存偏低，动力煤涨价势头良好。

北上资金不断加仓

本周市场呈现调整，而北上资金却在持续流入，连续三周净流入。本周虽然整体流入规模不及前两周，陆股通流入相对放缓，但当周依旧净流入69亿元，北上的流入表明外资依旧对A股冲击前高具备信心，在为后市进行布局。

景气向上行业：煤炭、化工、农业、石油、钢铁、食品饮料风险提示：需求不急预期，货币政策边际收紧