通过VIX指数走势判断，美国内在不确定因素正逐渐减弱，美股后续走势将逐步稳定，难有大幅波动。外盘走势的稳定将减弱美股对A股的引力作用，未来国内自身基本面将成为影响大盘走势的主要因素。我们认为，在债券暴雷风险逐渐出清后，货币政策重点由“防风险”重回“稳”，后续货币政策将回归正常化，维持市场流动性在适当区间内运行，流动性难以大幅释放将导致A股继续存量博弈，在板块轮动接近尾声的情况下，估值较高的成长板块或将继续弱势，市场将仍以防御为主。

从历史上来看，12月的A股市场表现较为平稳，历史上（自1990年）大盘上涨均值1.7036，上涨中值-0.3656，上涨概率45.67%。

上证50表现优于大盘，上证50历史上上涨均值5.19，上涨中值1.70，上涨概率47.06%。无论是从近十年还是从历史上看，上证50在12月的表现均优于大盘，市场在年末大部分时间内偏好价值蓝筹股，资金聚焦主板。结构上来看，历史上（自2000年起）12月份表现较好的行业有医药，房地产、钢铁、建材、传媒等，表现较差的为纺织服装、商业贸易、公用事业、交运等

本次报告模型无较大变动，农业板块继续剔除组合，本次通过模型共筛选出77支个股，医药占比依旧最高，化工、电气设备、电子、传媒等位于前列。需要提示的是，尽管医药板块在8月便迎来了调整，但医药板块业绩的大幅改善使得医药板块仍有较多个股进入了组合。在上一篇报告中，医药板块较大幅度的拖累了组合受益，而在经历了长周期的调整后，临近年末，我们认为医药板块存在一定的超跌反弹机会。

此轮“顺周期”行情的本质，是内外需的持续修复使得中国的“库存周期”由“被动去库存”阶段进入“主动补库存”阶段，推动了产品的涨价潮，但我们认为此轮“顺周期”行情难以再出现类似第一个经济周期中的“五朵金花”和“煤飞色舞”的行情，短期内市场受“年末效应”影响仍以防御为主，但市场的中长期主线仍是“金融+科技”。

风险提示：组合内成长股高β性；医药板块年内涨幅过高，存在技术上的获利回吐风险；市场对全面注册制的推行短期或有较大波动。