【宏观?王涵】拜登内阁详解：内政与外交政策展望--美国大选系列报告之八拜登启动组阁：内阁任命需参议院批准，白宫办公室由总统委任即可；已提名候选人概览：向奥巴马时期的精英化、多样化回归；已提名内阁主张：内政强调抗疫+复苏，中美或为不脱钩的竞争关系。内政：抗击疫情是首要任务，推进财政刺激和恢复就业；外交：重回美国主导的多边主义，中美“不脱钩+战略竞争”。值得注意的是，拜登的内阁提名人选大都曾表达过中美间“战略竞争”不可避免，但不应完全“脱钩”的观点。“不脱钩+战略竞争”或将是未来中美关系的主基调。

风险提示：美国疫情形势超预期。

【策略?王德伦】策略如何看以金融为代表的高弹性服务业兴证策略2021年度策略《拥抱权益时代》发布以来，金融板块表现优异：兴证策略2021年度策略《权益时代新格局》11月10日发布，重点推荐的主线之一是从经济中梯队式复苏的服务业，包括金融、航空、影视、餐饮旅游、医疗服务等。自发布以来至11月30日，中信银行行业指数累计上涨5.15%，保险板块累计上涨8.11%。

不良加速暴露，银行业明年业绩修复空间加大：银行信用成本计提扎实，不良暴露增加，未来业绩修复空间大；本轮银行业绩修复在不良加速暴露的基础上进行，叠加当前较低的估值水平，银行业未来股价提升空间较大。

银行板块全年涨幅靠后，三季度基金明显加仓，北向资金加速流入：年初至今，银行和非银金融板块累计涨幅在排名靠后；三季度基金加仓银行，北向资金持续流入银行板块。

低基数+开门红拉动保险板块上涨，头部券商将优先受益于资本市场改革：低基数+开门红，保险行业有望在2021年一季度迎来较高的保费增长；资本市场制度改革持续推进，头部券商将率先发展。

风险提示：疫情超预期变化，宏观经济大幅波动，金融监管超预期收紧等。

【环保?蔡屹】玉禾田深度研究：需求扩容市场扩张，精细化管理助力环卫龙头高质量成长格局利好环卫服务龙头，精细化管理助推业绩高质量增长；需求扩容市场扩张，龙头公司显著受益于订单大型化；精细化管理打造护城河，区域集群效应+战略合作保障订单持续高增长。

盈利预测与投资建议：公司环卫服务龙头地位稳固，精细化管理能力构建护城河。环卫服务市场扩张，格局利好龙头，在订单量充裕且稳定增长的情况下，公司市政环卫业务有望延续快速增长。预计公司2020-2022年归母净利润分别为6.98、7.01、9.07亿元，2020-2022年EPS分别为5.04、5.07、6.55元，对应11月30日股价的PE估值分别为18.8X、18.7X、14.4X，维持“审慎增持”评级。

风险提示：订单获取情况不及预期，市场竞争加剧，环卫项目利润率下降。

【电新观点】电动车车型大周期正式启动

近日，国内今年最后一个大型车展广州车展正式拉开帷幕。场地占用面积达16万平方米，为历年广州车展之最。展车总数980台，其中新能源车共142台（外资品牌60台）。本次24家车企集中推出了首发新能源车型，以SUV为主导。

外资/合资品牌：聚焦SUV、大众ID系列脱颖而出。

造车新势力：稳扎稳打，二线崭露头角。

自主品牌：布局提速，将成为纯电出货主力。

投资建议：全新车型大周期启动，加速推动新能源汽车渗透。新车型周期叠加补贴政策延续将共同驱动行业快速发展。首推宁德时代，看好恩捷股份、璞泰来、当升科技、宏发股份、亿纬锂能、科达利等。

风险提示：新能源汽车新车型推出不及预期、下游需求不及预期等。