核心观点

1.后续随疫情可控，经济活动常态化，前期主要受益于疫情的防疫物资、以及疫情期间居家生活、办公带来的需求后续可能减弱。

2.受益于订单转移的产品，表现可能分化，优势品种继续替代，弱势品种转回；美国新一轮补库周期下，库存低位产品亦值得关注。

3.大势维持战略看多。风格上，结合经济修复，持续重视“风格再均衡”。增配低估值周期成长，优选保险地产，成长板块关注电动车、半导体与军工。

周度交流：出口链的进一步拆解

伴随疫苗面世，后续全球疫情得到控制或是大概率事件，在海外复工复产的推进以及需求的逐渐修复下，我国出口表现可能出现哪些变化，本文对出口数据进行进一步梳理，以期为投资者提供参考。

1.短期：上周市场情绪热度继续分化，金融连续两周继续升温，消费普遍回调。

截至上周五，我们构建的情绪指标CJDI（扩散指数）读数分化，全ACJDI下降3pct至46%。用于度量市场宽度的观测指标：上证综指CJBI的11月读数降至极窄区间，HS300CJBI骤升，龙头成交相对广泛。框架模型下，我们认为短期仍有上涨空间，关注上证50量价匹配度。

2.10月出口持续高增，但结构表现已有分化。下一阶段，随疫苗逐渐推广，疫情走向可控，出口表现或有变化：1）明显受益于疫情的产品出口，后续存放缓可能。主要包括口罩、洗涤剂、呼吸机、药品等防疫物资，以及小家电、游戏设备、体育器材等居家生活、办公用品；2）前期由于海外产能受限，订单转移带来的增量出口，后续表现可能分化。录像机、照明设备、瓷砖、缝纫机等我国具有明显比较优势，且近年优势提升的行业或保持较好表现；而粗钢铁管、电阻器等出口不具备优势，且优势有下滑迹象，疫后订单可能转回。3）美国或进入新一轮补库周期，目前存货出货比仍处低位产品，后续或现补库并带动出口向好，主要包括皮革及相关制品、纸制品、装卸转运设备、照相设备、空调、电子元件、声像设备、轻卡、汽车零部件、家具等。

3.中期观点：维持战略看多。剩余流动性框架下，中期维持牛市判断。

行业配置：增配周期成长，优选保险地产，关注电动车半导体与军工前期已有较多低估值周期成长股表现优异，市场风格收敛仍在进行。建议增配低估值周期成长股，大金融优选保险地产，成长板块关注电动车、半导体与军工。

主题配置：持续关注国改的深化

年度层面积极关注有股权激励意愿及方案的上市国企。