【策略·王德伦】出口链+补库存助推周期板块行情--兴证策略行业配置双周报我们上两周按照业绩修复、疫苗落地、海外需求恢复的逻辑，推荐的航运和化工、银行、航空板块近期均表现较好。本周对行业的看法没有调整，短期继续保持对有色金属、化工、航运、航空、银行等行业的积极看法。中长期看好经济复苏出口链、信用债冲击下配置低估值价值股两条主线：1）经济复苏，出口优势的行业主线，关注化工、工业金属、机械及器械、纺织链、家电、轻工、交运等；2）短期由于信用债违约冲击和资金面偏紧的因素，公司质地优良、估值与资产质量匹配度高的低估值、高股息、价值股配置机会，中长期继续拥抱权益时代；3）经济梯队式复苏，关注2020年受损，2021年受益的服务业方向。

风险提示：宏观经济表现与预期不符，政策与预期不符，中美博弈超预期加大等。

【固收·黄伟平】国内领先的电子化学品平台--飞凯转债投资价值分析飞凯转债（发行规模8.25亿元，评级AA）的强制赎回条款的触发条件为“15/30，120%”，相对宽松，债底保护尚可，静态看目前平价下其上市首日价格区间约为111-115元。在配售45%的假设下飞凯转债留给市场的规模约为4.54亿元，测算中签率0.006%。打新参与没有异议。飞凯材料短期业绩受到下游面板厂商压价的负面影响，不过随着面板、光纤光缆行业景气度回暖，公司21年基本面走强概率较大，建议投资者对其转债积极关注。

风险提示：面板材料价格下跌，新产品拓展不及预期，商誉减值的风险。

【医药·徐佳熹】抗病毒药物深度报告：新冠映射下的价值洼地，攻坚正当时从目前整个抗病毒领域来看，乙肝(HBV)、HIV、呼吸道病毒(流感病毒、呼吸道荷包病毒)等领域是未来研发的主战场。全球抗病毒研发管线中抗HBV药物最多，占34%，且作用机制丰富多样；抗HIV药物是近30年获批药物数量最多的细分领域；急性呼吸道感染危害大、影响广，临床治疗需求高。

风险提示：1）抗病毒药物本身的研发风险巨大，投入研发成本高，失败率高；2）吉利德、GSK等外资龙头在抗病毒药物领域有较强的研发和市场基础，国内企业在经验上存在明显短板；3）抗病毒药物市场培育不如肿瘤，存在新药市场推广不达预期风险；4）国内头部药企如恒瑞、中生的加大投入将加剧市场竞争（特别是对于biotech公司）；5）抗病毒药物顶层设计研发投入巨大，恐存在长期亏损状态过长的风险；6）预防性抗病毒产品的成功会影响抗病毒治疗药物市场。

【海外观点】大全新能源（DQ.N）2020Q3硅料供需格局渐稳硅料价格回落，呈现缓慢小幅下跌的走势。硅料前五大企业格局渐稳，未来成本下降空间有限。随着新疆地区的产能陆续恢复，硅料市场的供应量正在逐步提升，但未来一段时间内新产能的增量有限，供需紧平衡格局有望得到延续。短期看，受制于光伏玻璃的供需失衡导致下游组件需求被摁压，硅料价格有所回落；长期看，即使在价格呈现缓慢小幅下跌的走势下，大全新能源仍将持续享受受益于高质量硅料在下游单晶扩产浪潮中的强劲需求。

风险提示：1、国内光伏需求不及预期；2、海外光伏需求恢复较慢；3、公司生产出现事故