事件：

近期组件大尺寸趋势化明显，上游大尺寸产能优势企业或将受益。

投资要点：

大尺寸趋势来临，公司布局大尺寸受益明显。近期中国电建组件招标明确要求部分组件需使用182及以上电池片，市场大尺寸趋势化明显。据公司2020中报披露，预计2020年底公司182-210mm电池片产能24GW，届时大尺寸将占比总产能66.7%，且大尺寸电池片存在单瓦溢价，看好公司大尺寸产能有序推进、带来盈利能力的显著提升。

公司业绩持续改善，产能加码未来业绩快速增长。2020年1-9月营业收入62.6亿元，同比增加49.5%。受制于前期疫情对电池片价格影响，公司实现归母净利润3.74亿元，同比下降24.9%（较2020年1-6月归母净利同比下降68.4%已大幅收窄）。公司截至2019年末电池片产能共计9.2GW，公司预计2020年末产能36GW，同比提升291%，看好公司2020年末及2021年业绩快速增长。

重视研发投入，技术保持领先优势。公司研发费用率常年保持4%左右高投入。另外，根据公司非公开发行预案（目前公司已完成非公开发行），公司拟投入7亿元在义乌三期基地建设光伏研发中心，确保PERC技术持续领先、并布局下一代HJT、TOPCON叠层电池等技术。持续研发投入之下，公司PERC产品平均转换效率2020年底预计将达到23%以上、并且非硅成本领先行业，带来持续性技术领先优势。

给予“买入”评级：预计公司2020-2022年将分别实现归母净利润7.16、14.51、19.66亿元，对应EPS分别为0.35、0.71、0.97元（已考虑此次非公开发行对股本影响）。公司产能有序推进，且公司受益大尺寸趋势明显，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：PERC技术被替代风险；大尺寸进度低于预期；新能源政策波动风险；大盘波动风险。