主要观点：

CPI同比继续回落，PPI整体保持平稳。10月份CPI同比上涨0.5%，环比下降0.3%，1-10月CPI比去年同期上涨3.0%；其中食品同比上涨2.2%，环比下降1.8%，非食品同比持平，环比上涨0.1%。10月份PPI同比下降2.1%，环比持平，1-10月PPI比去年同期下降2.0%；其中生产资料同比下降2.7%，环比上涨0.1%，生活资料同比下降0.5%，环比下降0.1%。

我们认为当前通胀有继续下行空间，一方面受猪肉供给改善影响，猪肉价格仍在持续下行区间中，同时在国庆长假后，其他品类商品和服务需求下降，并受疫情影响需求并未完全恢复，而价格受需求端限制或将继续出现下行；PPI方面受经济持续恢复影响，工业物价有望逐步回升，PPI趋势向上。

信用违约频出扰动市场，信用利差难以大幅走阔。近期信用债市场违约事件频发，尤其是两个评级为AAA的国企违约，对信用债产生较大的冲击，也对二级市场带来扰动。日前华晨汽车已构成债务违约金额合计65亿元，逾期利息金额合计1.44亿元；11月10日永煤违约，11月13日，“17紫光PP005”持有人会议未形成有效决议；11月13日，包商银行表示公司二级资本债本金予以全部减记及累计应付利息不再支付；上清所16日公告，未收到“17永泰能源MTN001”付息兑付资金，已实质性违约。我们认为本次信用债违约事件对信用债市场冲击较大，短期债市面临调整，同时对二级市场市场情绪构成负面影响，降低市场风险偏好。

但回顾历史发现，超预期信用债违约事件对二级市场通常是短期影响，一方面在违约事件发生后，各机构均会对自身持仓进行排查，抬高入库标准；另一方面，11月16日，央行开展8000亿元MLF操作维护银行间流动性。整体来看当前信用风险事件主要影响在情绪层面，在经济上行周期中，市场对企业盈利预期明显增强，信用利差难以大幅走阔，当前不存在流动性危机。

债市扰动对市场冲击有限，行情向好趋势不变。近期因为债市的扰动，对市场情绪产生抑制，上周主要指数均出现小幅调整态势。不过随着央行逆回购稳定资金面，市场对微观流动性担忧情绪缓和。在经济上行周期中，信用利差难以大幅走阔，本次信用违约对二级市场影响有限；另一方面RCEP签订对市场情绪有所提振；此外拜登的当选海外最大不确定性落地。我们认为短期市场或有一定程度的扰动，但受基本面持续向好影响，指数趋势上行方向不变，短期扰动对市场影响有限。行业方面可关注券商、消费、传媒、新基建。

风险提示：疫情超预期、美股大跌超预期、经济下行超预期