河南巩义一家电解铝生产厂负责人近日在与证券时报·e公司记者聊起今年铝市行情时，直言自己心情像坐了趟过山车。

从全行业深陷亏损，到利润冲上历史高点，电解铝仅用了半年时间。在今年4月跌破11500元/吨大关后，国内铝期、现货价格一路飙升。

记者近期通过对铝产业上下游多方采访了解到，不同于2017年“铝价高、库存亦高”的畸形市场，如今受供给释放缓慢、国内需求旺盛双向拉动，铝的社会库存处于相对低点，高价位获得基本面支撑。不过，在当前上下游盈利情况均欠佳的背景下，电解铝超高盈利水平的可持续性，或也将面临挑战。

从全面亏损到大幅盈利

河南曾是铝业强省，近年来受地方电价成本高企、铝土矿品位下降等因素影响，产能密集向省外转移。不过，近期当地的电解铝企业却过上了难得的好日子。

“河南相比新疆、云南等地区生产成本明显偏高，不过这段时间氧化铝成本较低，规模大一点的电解铝企业吨成本能做到13000元，单吨盈利就能有2000多元。”前述河南巩义一家电解铝生产厂负责人说。

今年初，受全球疫情蔓延影响，LME铝价大幅下挫，带动国内沪铝期货价格一路下行。4月初，沪铝主力合约2012价格一度低至11495元/吨，市场现货价格也跌破12000元/吨水平，行业步入全面亏损。

此后，铝价启动底部回暖，特别自9月以来一路上行。11月18日，沪铝主力合约2012最高报15790元/吨，刷新了2018年4月以来的价格高点。半年多里，铝期货价格涨幅超37%。

现货铝价与期铝价格上行同频。“铝现货对期货价格每吨还要升水一两百元，现货电解铝目前价格基本已经达到近16000元/吨。”A股一家铝业上市公司负责人王鑫(化名)向记者表达了对电解铝市场的良好预期。他表示，虽然2017年国内铝价格达到过17000元/吨的历史高位，但由于氧化铝等生产成本价格也极度偏高，因此电解铝生产盈利情况并不可观。目前铝价虽尚未达到2017年的高点，但氧化铝成本较彼时已大幅下降，目前电解铝企业的盈利情况已达历史最好水平，企业甚至可以实现4000元的吨利润，并且市场预期未来两到三年这个利润水平将常态化。

对于电解铝企业当前利润水平的极优表现，宝城期货金融研究所所长程小勇也予以肯定。他在与记者交流时谈到，目前国内电解铝价格虽未达历史极值，但也已处于较高水平。在当前氧化铝、铝土矿等成本价格都偏低位运行的背景下，电解铝生产企业利润水平已达历史最佳。

电解铝生产的高盈利，从相关上市企业财报中也可见一斑。今年第三季度，云铝股份实现营业收入78.25亿元，同比增长10.3%;净利3.27亿元，同比增达148.76%。神火股份第三季度扣非净利润为1.57亿元，较上年同期增长410.48%。

神火股份表示，旗下新疆神火煤电有限公司前三季度实现利润总额7.75亿元，同比增3.95亿元;第三季度实现利润总额3.84亿元，环比增1.88亿元。受氧化铝、阳极炭块等大宗原材料价格大幅下降等影响，电解铝产品的完全成本同比减少759.71元/吨。

国内需求强劲

冲抵海外颓势

市场供需关系，是决定商品价格走势的重要因素。虽然今年受疫情影响，海外需求走弱，但下半年以来，国内包括地产、基建、新能源汽车等行业数据向好，对上游铝产品需求量形成了显著拉动。

“虽然9月份国家地产政策开始收紧，但国家统计局刚刚公布的2020年10月房地产市场运行情况是超乎市场预期的。10月份国内房地产销售面积、投资额、新开工面积数据同比均显著增长，销售单月面积增速创2017年7月以来新高，投资单月增速也创了2018年7月以来新高。”程小勇在分析本轮铝价超预期上行的因素时表示，前几轮铝价出现高点，都是在包括行业的自发性减产，还有政府主导的供给侧改革等供应端出现的问题，但今年不一样，地产和部分基建项目对铝材需求大幅提升，使得需求比去年好得多。

在近期拉动多种化工商品价格上行的新能源汽车需求，也成为铝产品需求增量的新生力量。“新能源汽车近期又出了系列支持政策，对汽车消费形成拉动。虽然新能源汽车对铝需求占比在整体铝需求中不大，但由于基数低，同比增速会相对偏高。”程小勇表示。

天风证券研报显示，伴随传统汽车能耗标准的提升和新能源汽车续航里程的要求，汽车轻量化已成为新能源车的发展趋势。按照国内汽车轻量化目标，到2030年单车用铝量增长有望达到150kg，到2030年对铝需求增长有望超过600万吨。

“除地产、基建和汽车需求外，今年国家提出的新基建发展规划，也使得包括特高压电缆、高铁、地铁车厢用铝量大幅增长。”王鑫在受访时也称，虽然近期国际铝价也有上行，但远不及国内需求强劲。目前国外依然受疫情影响，铝需求缩减，海外每年还有20万～30万吨的减产幅度。如果国外市场需求恢复，那么铝的整体需求情况会比现在还好。

卓创分析师郑春蕾认为，现货铝价能够连续上行的主要动力为市场需求支撑叠加宏观向好的引导。后市来看，现货去库存态势仍将持续，加之国内市场持续向好走势的带动，市场需求继续维持强势的态势不会变，需求端对铝价的支撑仍旧有力。

社会库存偏低引担忧