美国药厂辉瑞（Pfizer）与德国生物科技公司BioNTech合作研发的新冠疫苗，试验成效取得重大进展，刺激市场对经济复苏及公司盈利的憧憬。我们估计市场将出现板块轮动，投资者焦点由增长股轮动至价值股，而今次轮动料比上一轮持续一段较长时间。建议选择性买入估值低残并直接受惠经济解封的板块，以及通胀回升概念股。

大为利好周期性板块。疫苖研发的重大利好消息，令投资者对环球经济复苏的信心大增，对整体股市气氛固然有利，但估计更明显的是将出现板块轮动，对经济周期较敏感的周期性／旧经济股料补涨。疫情期间新经济股大幅跑赢，其相对旧经济股的估值溢价创至少20年新高，预料将出现获利回吐。

今次板块轮动料维持较长时间。今年价值股于几次板块轮动中跑赢大市，但由于欠缺基本面改善或疫情再度爆发，每次升涨只维持很短时间。随着疫苗研发取得超预期进展，经济复苏有望，利好公司盈利前景，我们相信今次板块轮动将维持较长一段时间。

增长股转弱，价值股转强。技术走势上，相对轮动图(RRG)显示医疗、必需消费、科技板块走势逆转或转弱。相反，估值低残的周期性板块逐渐复苏，当中以金融股率先进入「改善」区。

板块轮动中的投资策略：1)选择性买入估值低残、受惠经济解封的股份，包括服装、白酒及啤酒、餐厅、在线旅行社及商场租赁相关港股／内地股；2)经济复苏憧憬上升，通胀预期升温，利好通胀回升概念股。银行及保险股将受惠于温和上升的通胀率、孳息率及利率。拜登承诺上任美国总统后推出增加基建开支等刺激经济措施，亦推高通胀预期。

互联网巨头短期面临获利回吐，中长线依然看好。若然疫情有望终结，「留在家」的概念股（如手游、电子商务、在线教育、在线医疗、软件即服务）将会受压。不过，我们相信互联网板块在疫情过后，仍然受益于结构性改变，互联网公司亦在疫情期间吸纳了不少新用户。