3Q20业绩符合我们预期

公司公布1-3Q业绩：收入25.65亿元，同比+7.6%，归母净利润2.45亿元，同比+6.26%，对应每股盈利0.19元。3Q20单季度，公司实现营收9.87亿元，同比/环比+13.6%/+12.3%，归母净利润1.06亿元，同比/环比+29.8%/+16.1%，符合我们预期。

评论：1）3Q20公司毛利率保持平稳。3Q20毛利率18.1%，同比/环比+-1.6ppt/基本持平，1-3Q累计毛利率17.8%，同比-2.1ppt。2）3Q20费用率控制稳健，3Q20期间费用率9.3%，同比-0.2ppt，其中销售/管理/研发/财务费用率同比分别持平/-0.9/-0.3/+1.0ppt。3）3Q20其他收益1,976万元，同比+530.5%，主要系本季政府补助增加；公允价值变动收益163万元，去年同期损失297万元，主要系本季公司所持股票公允价值有所回升。4）3Q20公司资本开支1.30亿元，同比/环比+803.4%/+324.9%，主要系公司高性能铝材等项目建设投入所致。

发展趋势

汽车轻量化、新能源化趋势下，公司业绩有望继续向好。考虑汽车轻量化、新能源化的趋势，公司不断拓展汽车用铝市场，研发高性能铝挤压材产品，把握行业发展机遇。截至2020年9月，我国汽车产量已连续六个月同比增长，而9月单月新能源汽车产量增速高达51.1%，创近三年新高。随着国内新能源车市场回暖，我们预计公司业绩有望继续向好。

积极推进各项目建设布局，推动产能有序扩张。3Q20公司在建工程3.2亿元，较年初增加66.11%，主要系在建年产6.5万吨新能源车铝材项目投入增加所致。截至2020年8月底，公司8万吨轻量化高性能铝挤压项目已达预定可使用状态并实现产量1.04万吨；6.5万吨新能源汽车铝材项目基建工作基本完成；4万吨轻量化环保型铝合金材项目厂房已竣工，产能释放、客户认证、订单开发等工作不断开展推进中。考虑未来公司高端产品不断放量，我们预计或将为公司未来盈利增长提供主要发力点。

持续进行股份回购，完善公司长效激励机制。2019年年底，公司拟以0.5-1亿元自有资金进行股份回购，回购价格不超过6元/股，用于股权激励和员工持股计划。截至9月底，公司累计回购公司股份584万股，占总股本0.46%，总金额2,685万元（含交易费用）。

我们认为此次计划的实施有助于完善公司激励机制，为业绩增长提供动能。

盈利预测与估值

我们维持2020年和2021年盈利预测不变。当前股价对应2020/2021年17.3倍/14.6倍市盈率。维持跑赢行业评级和6.60元目标价，对应23.6倍2020年市盈率和19.9倍2021年市盈率，较当前股价有36.4%的上行空间。

风险

下游汽车需求不及预期；项目进展不及预期。