业绩高增长，业务转型加速升级

2020年前三季度年公司实现营业收入77.60亿，同比增长6.21%；收入持续回暖，实现归母净利润4.89亿，同比增长58.82%，扣非归母净利润4.45亿元，同比增长62.51%，业绩持续高增长。2020年前三季度公司累计新签订单135.3亿元，同比增长20.5%，其中Q3单季度新签订单增速达56.7%。公司积极转向新兴产业工业建筑，同时大力促进业务模式向毛利率更高的EPC模式转型，前三季度EPC及装配式建筑新签40亿元，占比30%，增速达41%，盈利能力有望持续提升。

盈利能力提升，资产负债率持续下降

2020年前三季度公司毛利率为16.63%，同比提升1.17pct；净利率为6.26%，同比提升2.07pct。期间费用率为9.38%，同比下降1.27pct；其中管理费用率下降0.58pct至7.04%，财务费用率下降0.56pct至1.12%，销售费用率下降0.12pct至1.23%。资产负债率为57.49%，同比下降5.61pct。实现经营性净现金流1.83亿，上年同期为2.76亿。

经营现金流有所下降。

业绩提速

分季度来看，公司2019Q4、2020Q1、Q2、Q3分别完成营收29.29亿元、23.52亿元、23.61亿元、30.47亿元，分别同比增长-3.93%、6.13%、-3.75%、15.54%；收入增长较前几个季度有所放缓；分别实现归母净利润0.95亿元、1.27亿元、1.43亿元、2.18亿元，分别同比增长195.71%、20.45%、86.92%、72.39%，利润持续高增长，主要由于业务结构优化，盈利能力提升。

投资建议：钢结构龙头，维持“增持”评级

钢结构行业景气度提升，公司作为钢结构龙头，我们上调公司2020年盈利预测，利润从4.81上调至5.81亿元，预计2020-2022年EPS为0.29/0.32/0.36元，PE分别为为18.1/15.4/14.6倍。我们认为合理估值区间20-21倍，对应价格5.80-6.09元，维持“增持”评级。

风险提示：应收账款坏账，投资放缓，订单落地不及预期等。