事件：10月30日，光大银行发布2020年三季报。2020年前三季度累计营收1068.2亿元，YoY+6.6%；归母净利润296.1亿元，YoY-5.7%；加权平均ROE为11.09%。截至2020年9月末，资产规模52876亿元，不良率1.53%。

营收增速放缓，拨备拖累净利润增速。营收、拨备前利润及净利息收入增速企稳，归母净利润增速相较二季度有所回升；其他非息收入拖累营收增速；拨备拖累净利润增速。

资负增速平稳，结构更加优化。存贷款高增速引领资产负债扩张。规模扩张速度微降但仍处高位，同业资产缩量，资负结构向好。

不良率继续下降，不良风险出清。拨备覆盖率维持，拨贷比略微下行，总体风险抵御能力较好，资产质量较好。

三档充足率提升，支撑资产扩张。资本充足率与一级资本充足率达到高位。核心资本充足率离监管红线较为接近，且加权风险资产增速依旧较高，仍然具有补充核心资本的必要性。

投资建议：业绩表现平稳关注核心资本

3Q20光大银行营收增速平稳，存贷增速维持高位。不良率下降，资产质量企稳，抗风险能力增强；三档资本充足率提高，为规模扩张积蓄力量。预测其20/21/22年归母净利润增速为-3.0%、4.6%、7.7%，当前价格对应0.6倍20年PB，维持“推荐”评级。

风险提示：疫情影响导致资产质量恶化；区域经济恶化导致经营承压；净息差下行趋势加大；监管政策趋严等。