事件：

10月30日，公司发布2020年三季报：2020年1-9月，公司实现营业总收入4986.6亿元，同比下降14.81%，实现归属上市公司股东净利润166.5亿元，同比下降19.9%，点评如下：

2020Q3收入端呈复苏态势，金融业务增长15.6%：2020Q3公司实现营业总收入2149.2亿元，同比增长2.8%，环比增长20.9%，复苏趋势明显。主要车企销量Q3呈现复苏态势，上汽大众Q3销售45.4万辆，同比下降4.06%（2020Q2同比增速为-12.6%），环比增长15.1%；上汽通用Q3销售39.5万辆，同比增长2.58%（2020Q2同比增速-7.4%）；上汽通用五菱Q3销售45.4万辆，同比增长18.7%（2020Q2同比增速为15.9%），环比增长24%；上汽乘用车Q3销售16.2万辆，同比增长1.02%（2020Q2同比增速为-12.1%），环比增长13.9%。公司金融业务收入2020Q3实现收入47.9亿元，同比增长15.6%，该部分业务保持稳定持续的增长和较高的盈利能力。

费用率持续下降，投资收益复苏明显：2020Q3公司销售费用率5.1%，低于2019Q3的7.1%，由会计政策变更及公司运输物流和广告宣传费等费用同比下降导致。管理费用率及研发费用率稳步下降。投资收益方面，2020Q3公司实现投资收益约88.8亿元，同比增长19.2%。其中，合营联营企业投资收益为约64.7亿元，同比增长2.9%（2020Q2同比增速为-31.5%），Q3环比大幅增长57.9%，上汽大众，上汽通用销量端复苏，带动经营业绩的明显改善。

盈利预测与估值：行业稳步复苏，上汽大众和上汽通用销量逐步回归正常状态，业绩有望持续改善，我们预计2020-2022年EPS分别为1.84元、2.20元和2.51元，对应PE分别为13X、11X和9X，维持“推荐”评级。

风险提示：汽车市场景气度继续下行，公司新车型销量不及预期，疫情对汽车行业影响超预期。