近日，国务院在《关于进一步提高上市公司质量的意见》中强调：要全面推行、分步实施证券发行注册制，支持优质企业上市；要健全机构投资者参与公司治理的渠道和方式，提高上市公司治理水平；要探索建立对机构投资者的长周期考核机制，吸引更多中长期资金入市；要允许更多符合条件的外国投资者对境内上市公司进行战略投资，推动上市公司做优做强。

进一步深化基础制度改革全面推行、分步实施注册制

10月16日，证监会主席易会满表示证监会将选择适当时机全面推进注册制改革。

10月27日，有媒体报道，监管层拟合并深交所主板与中小板，不再依据企业规模大小进行区分，只要符合上市标准，都在主板上市。今后交易所整体布局有望形成上交所是“主板+科创板”、深交所是“主板+创业板”的协调发展架构。这可以视为以提高上市公司质量为导向，加快注册制改革为目标的新一轮证券市场深入改革的起点。

笔者认为，在资本市场改革不断深化和持续推进的时代背景下，深交所主板与中小板合并，有利于巩固两板差异化定位、强化发行融资功能、提升直接融资效率，有利于统一监管标准、避免监管套利、提高上市公司质量，有望为注册制改革的全面推行和分步实施铺路。

2020年3月1日，深交所修订后的《上市公司规范运作指引》发布施行，意在全面做好新证券法实施的制度衔接和监管适应，进一步优化完善上市公司监管规则体系。值得注意的是，修订后的《上市公司规范运作指引》同时适用于主板和中小板上市公司，而对创业板规范运作指引的修订则保持了一定的差异性。

目前，中小板上市公司以传统行业稳定发展的中小型企业为主，行业结构、规模体量、发展阶段与主板上市公司类似。相对应地，改革后的创业板主要服务成长型创新创业企业，支持传统产业与新技术、新产业、新业态、新模式深度融合。笔者预计，合并后的两板和创业板之间、创业板和科创板之间将明确差异化定位和发展，推动深交所和上交所之间形成各有侧重、相互补充的适度竞争格局。

在借鉴科创板优秀增量改革经验的基础上，作为存量市场注册制改革先行者，创业板在发行承销、估值定价、信息披露、注册监管、再融资及并购重组、退市机制和主体责任发行等基础制度上进行了全方位变革。笔者认为，在设定多元化包容性注册制发行上市条件、提升投资者门槛、放宽涨跌幅限制、提升融券效率、优化再融资及并购重组机制、完善退市制度、明确过渡期等方面的创业板改革，有望为深交所主板和中小板实行注册制积累和提供宝贵的经验，进一步推动深交所整体发展。

可以说，由核准制向注册制转变，是以提升信息披露质量及透明度为考纲，以提高上市公司质量、提高直接融资效率等为考题，以全社会、全市场为考官，对已上市公司、拟上市企业、中介机构乃至监管机构和交易所举行的大考。从市场准入到上市定价、从持续监管到再融资及并购重组，从退出机制到主体责任发行，注册制改革的每个环节都有助于真正发挥市场在资源配置中的决定性作用，促使每个参与者敬畏市场、尊重市场，以市场化、法治化原则处理各市场主体之间的关系。

更为精准、高效、务实、协同地深化基础制度改革，在此基础上全面推行、分步实施注册制改革，将成为资本市场全面深化改革承前启后的关键环节，进一步降低发行上市信息披露成本，提高发行上市审核效率，加速打造资本市场良性生态，切实增强市场主体改革获得感，大幅提升资本市场的资源配置效率以及直接融资体系对新兴产业和实体经济的支持力度，在更深层次上推动释放资本市场活力和动力，进一步推动资本市场全面深化发展，成功打造一个规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场。

健全机构投资者参与公司治理的渠道和方式

社会保障基金、企业年金、保险资金、公募基金的管理机构等机构投资者参与公司治理的渠道和方式，主要体现在依照法律法规和公司章程，行使股东权利、积极参与重大事项决策、向全社会公开其参与上市公司治理的原则与实践，推动上市公司提升治理水平：

一是通过依法行使表决权、质询权、建议权等相关股东权利，合理参与公司治理；

二是通过参与重大事项决策，推荐董事、监事人选，监督董事、监事履职情况等途径，积极采纳和引导上市公司治理；

三是通过公开自身参与上市公司治理的目标与原则、表决权行使的策略、股东权利行使的情况及效果，引起全社会和利益相关方进一步关注和重视公司治理；

四是中小投资者保护机构应当通过持股行权等多种渠道，在上市公司治理中发挥积极作用，保护中小投资者合法权益。

此外，应当加大力度培育各类规范的市场中介机构，提供翔实的信息基础和可靠的专业服务支持，以便利机构投资者积极关注上市公司治理状况、促进形成良好公司治理实践、及时正确地作出价值判断和投资决策。

随着近年来我国资本市场的改革和发展，机构投资者在资本市场持股水平和影响力明显提升，越来越多的机构投资者出于信托责任的积极性，更有能力与动机参与公司治理、监督管理层，通过“用手投票”或“用脚投