AB回LE顾_S：UAA股股市M场M持AR续Y受]资金面压制。本周沪深300下跌1.5%，创业板指下跌4.5%，两市日均成交额大幅下滑1284.1亿元至6926.5亿元，其中创业板日均成交额2429.6亿元，环比下滑283.0亿元。在基本面边际变化较小的背景下，短期资金面压力是本周市场调整的主要原因，沪深300的成分股中仅85家公司上涨。股市流动性开始流入可转债市场，推动本周Wind可转债指数日均成交额环比增加747.1亿元至997.9亿，仅周五当天可转债成交额就达1924.2亿元，接近沪深300的当日成交额（2010亿元）。活跃资金涌入可转债对A股存量的资金面产生较强的抽水效应，并使得市场在后半周加大震荡幅度。部分市场关注度较高的消费和医药等行业公司录得较大跌幅，仅基本面强势的汽车和防御属性较强的银行等板块表现尚佳。

展望：短期市场或维持区间震荡。虽然美国大选最后一轮辩论在本周结束，11月初选举日前美国大选仍可能有变数，且疫情仍在海外蔓延，市场对海外风险的担忧短期难以缓解。同时蚂蚁金服AH上市获证监会批准，虽然IPO定价还未落地导致市场对其带来的流动性压力仍未形成准确的预期，但市场对年内大规模IPO的担忧仍在持续，并影响了市场短期情绪。此外数据显示中国经济基本面的复苏趋势未变（详见报告《从供需两端解读三季度GDP数据》，2020年10月21日），10月EPMI的上行（环比上升3.0至61.6）显示出短期经济仍具备较强的复苏动能。从近期深圳先行示范区方案、成渝城市规划等政策来看，要素市场化的政策方向日趋完善，虽然野村中国宏观团队维持对货币及财政政策整体维持“观望”态度的预期不变，但将逐渐公布的十四五规划细则及产业规划展望有望对A股形成正向刺激。考虑到基本面对市场的下行空间形成一定支撑，且市场资金面与情绪面较低迷，短期市场或维持区间震荡，但须警惕因事件和场内流动性变化所带来的市场波动率上升的风险。

主题及板块推荐：低估值板块防御属性提升，中长期关注消费科技医药的成长性。短期来看，资金面压力导致A股对基本面的边际变化反应较为平淡，成交额缩减可能意味着短期市场波动率将处于较高水平，因此低估值板块的防御属性或更被市场所看重，建议投资者关注基本面边际改善的银行、股价已计入“三道红线”影响的地产股和消费板块中年内涨幅相对较少、具备防御属性的家电行业龙头。中长期来看，经济在疫情后的结构转型仍将是四季度和明年的重点，结合十四五规划对战略性产业的政策扶持，消费、科技和医药板块的成长性仍将有望贡献超额收益。若市场波动率持续增强，优质行业龙头有望出现中长期买入点，建议投资者加强关注。