事件：

洋河股份发布公告报：2020年三季报实现营业收入189.14亿元，同比下降10.35%；归母净利润71.85亿元，同比增长0.55%；其中三季度实现营业收入54.85亿元，同比增长7.57%；归母净利润17.84亿元，同比增长14.07%；归母扣非净利润13.68亿元，同比增长2.25%。

投资要点：

三季度业绩恢复，经营性现金流同比增长。公司三季报营收189.14亿元，同比下降10.35%，归母净利润71.85亿元，同比增长0.55%。

蓝色经典海天系列适用于日常聚餐和大众宴席往来，梦系列适用于商务宴请，疫情对上半年的销售产生了较大的影响；三季度疫情稳定促进公司三季度业绩回暖。公司第三季度经营性现金流22.89亿元，同比增长2.69%；但疫情带来的动销减弱以及预收账款的降低，使得公司前三季度经营性现金流同比降低125.83%。毛利率和净利率稳定，公司前三季度毛利率和净利率分别为73.20%、38.01%。

产品升级，长期看好梦6+次高端产品的放量。随着品牌名酒不断深化市场布局，洋河蓝色经典面临着越来越激烈的竞争，譬如M3面临着古20、汾酒、剑南春等其他名酒的份额抢占。公司适时推出M6+次高端产品，主攻政商务，目前市场反应良好，M6+利于洋河长期培育的品牌势能释放和未来业绩的支撑。同时M6+的价位提高也为梦系列中高端产品带来更高的价格空间。品质是品牌的基础，公司2019年以来在酒的品质和外在包装上面进行升级，品质提高加品牌宣传深化更加利于洋河长期可持续发展。

经销商体系改革，强化团购开发，渠道拉力增强。公司自2019年对产品库存和价格进行调整，控量稳价，初显成效。经销商体系调整，洋河重新建立“一商为主，多商配称”的经销商体系；实力强的渠道经销商搭配团购商，同时梦6+高端产品渠道利润较高，洋河的渠道拉力强劲。双沟品牌独立，实行销售团队、渠道独立运作，开展全国化战略布局。

盈利预测和投资评级：洋河股份2019下半年以来在渠道管控，产品升级等方面开展优化，看好公司调整之后更加良性的发展，看好M6+成长性，预计公司2020-2022年归母净利润分别为人民币75.35/85.72/96.74亿元，对应的PE分别为31.65/27.82/24.65倍，首次覆盖，给予买入评级。

风险提示：食品安全问题；经济发展不达预期；公司经营不达预期。