事件：红旗连锁发布2020年三季报，公司2020Q1~Q3实现营业收入68.09亿元，同比增长15.64%，其中Q3实现营业收入22.91亿元，同比增长11.28%。

2020Q1~Q3实现归母净利润4.03亿元，同比减少0.78%，实现扣非归母净利润3.84亿元，同比下降2.56%；其中Q3实现归母净利润1.42亿元，同比下降16.19%，实现扣非归母净利润1.38亿元，同比减少16.06%。

疫情影响减弱，收入增速逐步回归常态。上半年受益疫情消费者对必须消费品需求加大，公司在做好疫情防控的基础上，所有门店不关门、不断货、不涨价，销售增长明显，进入三季度疫情影响减弱，单Q3收入增速11.28%，环比略有下降。根据公司官网数据，目前公司门店数量已达3247家，今年以来净开店177家，单Q3同店增速约5%。

毛利率费用率整体稳定，新网银行投资收益下降拖累业绩。报告期内公司综合毛利率同比提升0.40pct至30.45%，预计与商品结构优化有关；期间费用率同比提升0.52pct至24.72%，其中销售/管理/财务费用率分别同比变化+0.54pct/-0.05pct/+0.04pct，销售费用率增长主要由于疫情期间增加的提成费用和加班费用，财务费用增长主要来自于公司人力成本及服务费的增加。2020年前三季度新网银行投资收益0.80亿元，同比下降36.65%，其中Q3新网银行投资收益0.21亿元，同比下降63.06%。2020年前三季度剔除新网银行投资影响公司主业实现净利润3.23万元，同比上升15.34%。

便利店行业高速增长，省内外仍有广阔开店空间。参考国际经验，目前我国人均GDP水平正处于便利店行业高速发展期，公司同店有望保持稳健增长。

受益于成都市区扩容及省内经济发展，公司在成都及四川省内仍有广阔开店空间。上半年公司投资兰州利民布局省外市场，有望进一步打开增长空间。

投资建议：预计公司2020/2021年归母净利润分别为5.88/6.70亿元，目前股价对应2020/2021年PE分别为19.2/16.9倍，对应主业（若不考虑新网银行估值）分别为28.1/26.8倍，维持“强烈推荐-A”评级。

风险提示：成都市便利店行业竞争加剧；新网银行发展不达预期。