10月14日，深交所表示，将坚决扛起资本市场先行先试的责任，下一步坚定不移深化改革、扩大开放。

深圳经济特区建立40周年之际，中共中央办公厅、国务院办公厅印发了《深圳建设中国特色社会主义先行示范区综合改革试点实施方案（2020－2025年）》，其中提出支持深圳在资本市场建设上先行先试。推进创业板改革并试点注册制，试点创新企业境内发行股票或存托凭证（CDR）。建立新三板挂牌公司转板上市机制。优化私募基金市场准入环境。探索优化创业投资企业市场准入和发展环境。

10月14日，深交所表示，将坚决扛起资本市场先行先试的责任，下一步坚定不移深化改革、扩大开放。以创业板改革并试点注册制为契机，深入推进落实全面深化资本市场改革重点任务和先行示范区首批授权事项清单，积极服务粤港澳大湾区建设，促进科技、资本和实体经济高水平循环。借鉴国际最佳实践，推动构建与国际接轨的制度规则体系，进一步提升自身竞争能力、开放监管能力和风险防控能力。

中国的资本市场发展一直在不断市场化，从审批制、核准制到注册制，从主板、中小板、创业板到科创板等，从股票市场、债券市场到期货及衍生品市场，中国的资本市场产品、规模和架构日益与国际接轨。如今，时值中国资本市场三十而立，南方财经全媒体记者就深圳资本市场建设发展的相关问题专访了中国人民大学国际货币研究所（IMI）学术委员、中国资本市场研究院联席院长赵锡军教授。

深圳综改融合制度建设与操作应用

南方财经：如何评价深圳综改方案支持深圳在资本市场建设上先行先试的导向和意义？

赵锡军：从深圳综合改革方案中对资本市场改革的安排来看，它实际上强调的导向还是让资本市场能够更好地服务于经济，服务于创新，特别是服务于高科技企业的成长和发展，整个方案里头的各项改革措施实际上都是围绕这转的。这次综合改革方案对深圳在资本市场进一步深化改革有了很多的安排，从制度建设到实际操作都有相关内容。比如说创业板注册制的改革，实际上就是制度建设的问题，在8月份深圳的创业板实际上已经正式启动注册制改革了。另外还是应用性的东西，比如说CDR发行的尝试，可以说它涉及到制度的安排，但它更多的是一项融资的产品，同时还带有相应的开放性问题。从这个角度来讲，它融合了制度建设和产品创新的做法在里头。新三板和创业板都是已经形成的板块，但是转板是一个新的东西，新三板的转板制也是制度建设和操作应用层面相结合的改革。从这些方面的改革内容看，是希望深圳在资本市场的多个方面进行改革尝试，能够建立起真正服务于中小企业，服务于创新创业，特别是服务于创新能力建设的资本市场的一个体系，或者说是能发挥它支持创新类企业更好发展的一个资本市场。

南方财经：深圳资本市场的改革建设未来将会面临哪些挑战？还有哪些想象空间？

赵锡军：由于注册制的实施，市场机制的作用越来越大，需要相关市场主体确实履行和承担起自己的专业责任，对信息披露的责任也会加大，而越来越多新型企业入市会让市场更加活跃，再加上开放的力度不断加大，波动也会增大，这些方面都会面临挑战。现在成熟市场的一些做法可以引进到我们市场来。比如说我们一开始没有做空机制，甚至所有股票价格下跌的时候，各种风险防控机制都没有。但是后来我们开发了股指期货，它实际上就可以在股票价格下跌的时候规避风险，可以理解为有一定的做空功能。但不是针对某一只股票，是针对集合性的股票指数来做空，这已经有了。在资本市场上面，因为涉及到人与人之间非常明确的利益区分，我们在制度的安排上面，除了核心从监管层面展开工作，已经越来越重视投资者保护的制度安排问题。像成熟市场大部分都是基金，比如国家的养老基金，大企业工会的年金，力量非常强大，不比上市公司的力量弱。另外，像集体诉讼的这种法律制度的安排，有大量的司法资源来支持，从别的国家的经验教训来看，这是一个方向。

中国资本市场的国际化之路

南方财经：请谈谈深圳试点创新企业CDR对中国资本市场国际化的作用？会给A股市场带来什么影响？

赵锡军：CDR实际上在上海和伦敦两个交易所设计互联通的时候，已经有过尝试了。所以在深圳它并不是是说最早尝试的，但是深圳交易所在进行创业板改革的时候，它同时考虑了CDR改革的要求，所以它是把创业板的改革和CDR的这种产品的创新融在一起的，可以说这是一个新的尝试。原来的国际化，更多是让企业跑到海外去上市，或者是向境外投资者募集资金，这是我们比较早的考虑。后来也有设计QFII、RQFII、沪港通、深港通等等，从海外引进资金和走出去双向通道，从单向引进资金到双向。现在的话CDR实际上是让海外境外上市的企业能够通过CDR进入到境内市场来募集资金，使得我们资本市场开放的深度和广度有了进一步拓展。

南方财经：面对中概股回归，国内市场目前存在哪些需要克服的因素？

赵锡军：中概股的回归实际上是多方面因素。原则上企业选择在什么地方上市挂牌是一个市场选择的问题，当然也有各种各样的考虑。从支持资本服务于实体经济角度来